第一章 认识基金

17.什么是指数基金?指数基金是怎样运作的?

基金投资一点通 作者:林俊国 编


  (1)什么是指数基金指数

  基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则,实现与市场同步成长的基金品种。指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略,分散投资于目标指数的成分股,力求股票组合的收益率近似于该目标指数所代表的股票市场的平均收益率。其做法是按照某种指数构成的标准,购买该指数包含的股票市场中的全部或部分股票的基金,其目的在于达到与该指数相同的收益水平。例如,上证180指数基金的目标在于获取和上证180指数一样的收益水平,按照上证180指数的构成和权重购买成分股股票并与上证180指数保持同样的波动。

  (2)指数型基金的独特优势

  要在股票市场上获取超额利润,投资者必须具备两种主动管理的能力:一是显著的选择时机能力,能够准确判断大盘或某个股票的涨跌趋势;二是显著的选股能力,能够准确判断某些股票涨跌幅度超过其他股票。对于普通投资者,这两点显然都是理想和憧憬,而指数型基金只要能对大势做出判断就能赚钱。指数型基金的特点表现在以下三个方面。

  一是指数型基金业绩透明度较高。投资者看到指数型基金跟踪的目标基准指数(比如上证180指数)涨了,就知道自己投资的指数型基金当天净值大约能升多少;如果基准指数下跌了,不必去查净值,也能知道自己的投资大约损失了多少。

  二是指数型基金风险小。其资产组合的流动性比一般集中持股的基金更好,任何单个股票的巨幅下跌,都不能对指数基金整体表现构成大的影响。

  三是费用低廉。这是指数基金最突出的特点。指数型基金一般采取买入并持有的投资策略,所需研究费用较少,股票交易手续费支出更少,基金管理人收取的管理费也会更低,一些增强型指数基金的管理费仅相当于股票型基金管理费的三分之二,托管人收取的费用和销售手续费也明显降低。对于长期投资者,指数型基金的成本优势会令投资者收益不菲。

  (3)指数基金投资组合的构建与调整

  指数基金管理成本低廉,只要选择某一种市场指数,根据构成该指数的每一种股票在指数中所占的比例购买相应比例的股票,长期持有就可。但是,市场指数是根据某一时刻股票价格进行数学处理而得到的一个抽象指标,而指数基金并不能直接购买指数,而是要在实际市场条件下通过购买相应的股票来实现。由于交易成本及时间差等因素,指数基金的表现并不能够与其所追踪的指数完全一样,必然存在一定的差异,因此,指数基金同样需要基金管理人进行专业的管理。在设计投资方针时,需要选择基金所追踪的市场指数。市场指数种类很多,在选择市场指数时需要考虑所选市场指数以下几个方面的内容:所选市场指数的广泛性及代表性、指数所包含股票数量的适中性、指数本身的相对稳定性及构成指数的股票的流动性。

  一般来说,所选指数包含的股票数量越多,所覆盖的行业领域越广泛,则其代表性越强。但另一方面,如果指数所包含的股票数量过多,基金需要投资的股票数量可能太多,从而基金在运作的过程中需要支付的交易成本可能太大。因而,普遍的做法是选择一个既有一定的广泛代表性,同时其所构成的股票数量又比较适中的指数。基金管理人在确定了所追踪的市场指数之后,根据所采取的追踪指数方法在市场上买入证券,构建基金初始证券组合。一旦初始头寸建立之后,要对基金收到上市公司派发的现金红利及时进行再投资。

  从理论上讲,基金经理应该每天把收到的现金红利按比例分配到指数中每一只证券上,但是,这种做法的成本太高,现实的做法是每隔一段时间,比如一个月,定期将收到的现金红利(及其他现金收入)进行再投资。一旦所追踪市场指数中的证券权重发生变化时,指数基金也必须及时作相应的调整,以保证基金与指数的一致性。

  大多数市场指数都会定期进行调整,把一些不再符合入选指数标准的证券剔除,换上其他更符合标准的证券。此外,即使那些没有调整的股票,其权重也可能发生变化,基金经理需定期对基金追踪市场指数的准确度进行评估。一般来说,没有哪个基金的表现会与其追踪的市场指数完全一致,交易成本、零散股票数量买入的限制等多种原因都会引起指数基金的业绩相对于市场指数表现出一定的偏差,基金管理人要监视这种偏差,确保这种偏差稳定地保持在一定的范围之内。标准的指数基金不主张对市场指数的运行方向进行预测,因而总是长期持有市场指数的证券组合,获取与市场指数相当的投资收益。


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