格雷厄姆关于投资与投机的定义

我在前面说过，我要谈论的市场，是股票市场、期货市场。把它们统称为投资市场，仅仅是出于习惯，大家习惯了这个称呼。但是，这两个市场上有很多的内容其实不是投资，而是投机。

如果真要问一问什么是投资、什么是投机，除了一代投资大师格雷厄姆在上个世纪上半叶曾经给过一个定义以外，很难找到一个清晰的表述。格雷厄姆在他那本被誉为划时代经典的《证券分析》一书当中，对投资与投机的区别给出了两个说法。

一开始，他以一种颇有哲理的意味写道：投资是一次成功的投机（《证券分析》，[美]本杰明·格雷厄姆等著，邱巍等译，海南出版社1999年9月第1版，第40页）。

随后，他又以教科书的叙述方式给投资和投机下了定义：

投资是指根据详尽的分析、本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。（《证券分析》，[美]本杰明·格雷厄姆等著，邱巍等译，海南出版社1999年9月第1版，第41页）

到目前为止，这应该是最好的定义了。

在格雷厄姆之前，一般认为购买安全性较高的证券如债券是投资，购买股价低于净现值的股票就是投机。到了格雷厄姆那里，他就认为，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管买的是债券还是股票，都应视为投机。这一思想在当时是比较先进的，尤其是在经历了1929年美国股市崩溃之后，人们从格雷厄姆的定义当中找到了自己失败的某些原因。

不过，现在看来，格雷厄姆的两种说法似乎都有值得商榷之处。