“我们正处于一个概念创新的时代、一个规则创新的时代、一个投资工具创新的时代。但我们对投资工具的认识和研究目前仍然处于一种低水平阶段，无论是资本市场还是学术机构，它们对投资工具的认识、分析和创造还远远落后于资本市场中大量新因素引发的趋势和需求……”

“从某种意义上说，在中国的投资市场上，各行各业正在重新洗牌，经历着大规模的重组。在这个过程中，将有许多复杂的需求来自这个庞大的投资市场。因此，如何使用现有的投资工具，如何创造新的投资工具，如何发挥各种投资工具之间的配合功能以及如何通过投资工具完成重组有价值的市场资源，应当是投资基金策划团队及管理团队所面临的重大课题……”

以上表述摘自于笔者于2002年出版的《投资基金的策划与管理》。当时，全国乃至全球的直接投资正处于调整期和低谷期，面对投资市场的剧烈变化，各种类型的直接投资机构均需要创造专业而有效的、新的投资工具。令笔者万分感慨的是，自从《投资基金的策划与管理》出版以来，已经过去了八年，尽管全球经济经历了巨大的变革；尽管进入直接投资领域的资金正在大规模地增加；尽管中国各级政府出台了许多支持直接投资的政策；尽管直接投资的类型更加丰富了；尽管资本市场和投资市场都出现了很多新的理念、新的策略和新的规则；尽管高等院校培养了一批批投资学的硕士和博士；尽管我们的这个时代出现了规模空前的新产业发展崛起和传统产业升级的历史性趋势，但我们还是缺乏专业、可靠和实用的投资工具；还缺乏对直接投资所特有的投资工具的分析与认识；政府相关部门在制定政策时还缺乏对投资工具适当的认识和判断。

时光流逝，问题依旧，难道这就是我们所需要的直接投资的发展状况吗？难道这就是历史赋予直接投资资本力量的历史使命吗？难道直接投资机构还应当继续广泛和持续地使用混乱而非智能化的投资工具吗？

第四章智能化的投资工具我们迎来了直接投资发展的最好历史时期！自从二级资本市场的资本力量于2008年开始遭到历史性的挫折的那一刻起，一级资本市场的资本力量便开始了历史性的扩张。但投资工具的类型却制约了直接投资的发展，不同类型的直接投资机构都需要投资工具的创新。事实上，直接投资领域的投资工具的创新是直接投资智能化管理和智能化发展的核心因素之一，这将关系到如何最大限度地利用现代金融资源、产业资源和现代科技资源，如何在复杂而多变的市场需求中找到合理的投资模式和投资策略。

一、蛮荒时代的投资工具

无论各地政府推出多少投资促进政策、无论在超豪华酒店召开的资本论坛或高端资本晚宴多么热闹、无论高等院校的私募股权基金总裁班或产业基金总裁班报名多么火热，都不能改变一个基本事实，即中国的直接投资这一广义的行业的发展目前还处于蛮荒时代或非智能化时代。

在中国的直接投资的发展领域，基本延续了八年前甚至十年前以PE与创投基金为主导的管理理念、投资策略和投资工具，看不到明显的智能化发展的痕迹。制定政策却不知道政策制定的基础和意义；制定投资策略却不知道投资策略的真实目的和基本技能；使用投资工具却不知道投资工具与产业基本需求及增值之间的真正关系和互动的意义；创造财富却不能把握从豪赌转变到智能化模式的历史性机遇；制作商业计划书却找不到正确的分析方法和思想工具；投资股权却不知道股权所承载的公司治理信息的真实含义；投资资产却无法有效地制定资产的增值、整合和变现策略；推动上市却不知道二级资本市场所发出的复杂变化信息的真正意义；进行财务分析却不知道企业财务运营和预算制定的基本思想和原则。

简言之，在我们引以为傲的直接投资领域，我们仍然还在投资工具创新的迷途中摸索前进，因此还不能提供智能化的、高效的和适用的投资工具。就此也可以断定，直接投资领域仍然处于发展的蛮荒时代。走出蛮荒，创造直接投资的新文明，创造出符合这个时代要求的投资工具，是中国直接投资领域有识之士的共同责任。

二、智能化投资工具的原则与特征

我们需要在直接投资领域中进行投资工具的创新，因为传统的投资工具已经无法适应这个时代，无法适应投资市场出现的复杂的需求和变化，也无法适应智能化投资策略的发展趋势。总之，投资工具的创新是直接投资智能化发展的核心要素，也是直接投资机构面临的最困难的专业挑战。

我们需要投资工具的创新，但为什么创新？谁来创新？怎样创新？这些都是不同类型的直接投资机构所面临的问题。

在直接投资领域中，有两个投资工具创新的发展方向，一个是共性化创新，另一个是个性化创新。共性化创新是什么？就是投资工具的创新，它符合产业投资的规律要求、符合产业整合的要求、符合智能化管理的要求和金融资源整合的要求、符合直接投资的投资战略和投资策略，因此，所创造的投资工具具有可复制性和市场共性。这一类型的创新，定义为共性化投资工具的创新。创造该类型的投资工具的机构，可以将其用在与其他类型的投资机构的商业交易当中。

另一类投资工具的创新，可称为个性化创新。该类型的投资工具的创造，其基础特征是建立一种局部的策略，局部的产业阶段，特殊性的投资结构或特殊性的投资策略。在很多情况下，这种投资工具是适合创造机构自身使用的，但不能简单地复制，这一类投资工具称为个性化投资工具。

由于共性化投资工具与个性化投资工具所依据的假设条件不同，应用的投资策略不同，针对的行业类型不同，针对的资产类型不同，甚至针对的国家政策也不同。因此，在投资工具的创新过程中，直接投资机构首先应确认它所需要的或试图创造的是怎样一种类型的投资工具，适合怎样的投资市场以及适用于怎样的政策等。

直接投资的投资工具的创新，不能凭空想象，而应当是在充分了解、认识和把握现有的投资工具的基础上去发展。特别是对那种复合型的、较为复杂的投资工具的创新，应尽量建立在现有投资工具的准则和基础上，如股权、债权和收益权等的整合，使一种投资工具具有投资股权、债权或收益权的集合共性。直接投资机构应当建立在成熟的股权投资、债权投资和收益权投资已有的功能、技术和经验的基础上进行投资工具的升级和创新。

一个真正有价值、有意义、可持续的直接投资的投资工具，应当集合使用不同类型的金融资源、金融经营和金融技巧。有些情况下，新的投资工具需要联合不同的参与机构才可以完成，如投资银行机构、商业银行、律师事务所和与投资工具相关的其他金融机构。总之，投资工具的创新和升级，需要借助其他专业机构进行金融资源的创造、配置和管理，这样才有可能有效地实现。