我们在2003 年开始买进eBay 的股票，当时的eBay 总是让证券分析师纷纷失算，他们的收益预测似乎总是跟不上eBay 的前进步伐，因此，他们几乎每天都要调高对eBay 的收益预测。尽管我们在这只股票上一直盈利颇丰，但股票渐渐变得越来越不稳定，越来越危险，最终，我还是通过投资通讯建议投资者立即抛售eBay 的股票。和2006 年的石油及能源类股票一样，在这里，我们同样也看到了类似的“坠入情网”症状，他们根本就舍不得脱手股票。你也许会意识到，这些投资者也许一直钟爱eBay ，但eBay 的股票却不会因此而回报投资者。到了2006 年8 月，eBay 的股票价格已经跌破发行价格。

毫无疑问，任何投资都不应该成为一种轮回游戏，否则投资就失去意义。当股价回落到买进价的时候，你根本就没必要强忍痛苦，坐以待毙。这种痛苦的教训将使我们认识到残酷无情的数字有多么宝贵。

没有什么“后见之明”

另一个严重的情感及心理误区，则是行为科学家所说的“事后诸葛”（hindsight bias）。回顾历史，我们可以告诉自己，对于某些事情，我们完全有能力做到未卜先知。2001 年的互联网泡沫就是一个典型例子。今天，每个人都声称自己当初已经预见到这一天的到来。他们知道，市场已经达到不可维持的高点，泡沫行将破裂，所有高风险投资者和短线交易者将赔得精光。那么，既然每个人都能声称自己的未卜先知，为什么还会让自己赔得一无所有呢？尽管几乎没有人愿意承认，他们曾经紧紧抓住这些曾经大跌的股票，不愿撒手，最终在股市彻底崩溃的时候一赔到底。事实表明，在这段时间里，几百万股民的累计损失高达数十亿美元。虽然大多数人并不承认这一天已经到来，但数字的力量却是我们不可否认的。由于技术股的波动日趋激烈，风险与日俱增，基于对基本面和量化因素的判断，我们开始卖出这些股票，并投资于规模更大、经营更稳定的公司。

此外，投资者还很容易成为沃伦·巴菲特所称“后视镜效应”（rearview-mirror effect ）的牺牲者。我们总是倾向于受近期事件的影响，而忽视当前正在发生的现实。随着市场日渐走强，个人投资者（以及机构投资者——归根到底，共同基金和对冲基金也是由个人经营的）开始越来越乐观，他们对市场的预期也日益高涨；相反在市场抛售延续一段时间之后，投资者则越来越不愿意买进股票。这种交易行为一直是股市上的主流。1987 年8 月，纽约证券交易所创造了历史上的单月最高交易量。但这种交易量强势增长的趋势却并未就此罢休，我们在2000 年目睹了新的历史交易量。2000 年9 月，在创造了新的单月最高交易量纪录之后，股市迎来了连续几年的大跌，市场承受着空前的卖压。事实上，在市场经历了大跌之后，其交易量萎缩到最高点时的一半。正如我们在抛掷硬币的例子中所看到的，市场不能仅停留在过去，还要面向未来。依赖后见之明很可能会带来灾难性的结果。2002 年，当投资者惊恐失措而缩减投资的时候，我们则依赖于数字和量化研究带来的启示，开始大量买进。2003 年，当巴格达的战事尘埃落定、利率大幅削减以及免除红利税提案行将实施的时候，投资者才最终把恐惧抛在脑后，大张旗鼓地买进我们依据量化分析已经选择的股票。

我们总是难免要受到情感和心理偏见的左右。某些思维模式似乎在出生时就已经在我们的头脑中根深蒂固。我们也总是喜欢人云亦云，永远也不可能摆脱我们所生存的社会环境。当别人被市场折磨得伤痕累累时，我们自己也无法幸免。

我们都有这样一种倾向，即都认为自己比其他人聪明。很多研究都会提到这样一个例子：在对一个班级全体学生进行的调查中，80% 的学生认为自己的成绩应该属于前50% 。在投资领域，如果你问一位基金经理，也就是那些非指数化基金的经理，他们的投资业绩是否能超过市场大盘，他们肯定会斩钉截铁地回答你：“当然”。不管他们总是声称自己有多么出类拔萃，我们都知道，在任何一个既定年份，只有不到一半的基金经理能超过市场大盘，而且随着周期的延长，这一数字还将进一步减小。

我们还喜欢通过别人的嘴，尤其是所谓的专家，来验证自己的观点。因此，我们会不遗余力地搜寻那些支持自身观点的信息、数据和分析。如果想把这些偏见放大成现实，只需要告诉那些对股价更悲观失望的人。因为他们最擅长的，就是把那些和自己同样悲观失望的专栏作家所说过的每一句话，当成至理名言，至于用表格、图形和幻灯片，告诉大家何以如此，更是他们的拿手好戏。每个人都有自己的主张，但这个主张都需要由别人来予以验证。因此，他们对任何与此相悖的证据都视而不见，置若罔闻。