投资理财最困难的是什么？大多数人认为选择哪一个投资标的是最困难的，因为光是投资机构强烈推荐的股票就有上百档，到底该选择哪些股票才能获利，是投资人最伤脑筋的一件事。其次则是选定了股票之后，到底现在可不可以进场？进场时机的掌握，则是投资人另一个最担心与犹豫的难题。然而，事实证明这些都不是决定理财成败的关键。根据一项针对美国82个退休基金，投资总额超过千亿美元以上的十年投资绩效调查发现，决定基金长期投资绩效的关键不是投资标的与进场时机的选择，真正左右投资成败的关键，高达91.5％的基金经理人认为是“资产配置”。因此，了解资产配置的重要性与如何做好资产配置，就是这堂课要强调的重点。

“资产配置”简单地说，就是要把钱放在对的地方。至于如何把钱放在对的地方还必须考虑三个层次：第一个是对的资产比例；第二个是放在对的市场；第三个则是在对的时机投入资金。一般来说，我们将资产分为五大类，分别是股票、债券、房地产、另类投资（包括私募股权、外币、结构性产品、对冲基金、管理型期货等）与现金。根据统计，自2001年美国911事件之后，全球股票市场之间的关联性（correlation coefficient）都提高了，因此，将资金放在不同的国家或地区来投资股市，已经没有办法有效分散投资风险。

举个例子来说吧！如果您有1,000万的资金要做资产配置，我们用两种不同的方式来做资金配置，在面对投资市场变化的时候，你就能看出资产配置的重要性了。第一个组合是我们把1,000万的资金根据五大类的资产平均分配（详见P.55表一）；第二个组合我们把1,000万的资金，50％放在股票市场上，另类投资的比例则提高至30％（详见P.56表二）；由附表中可以算出第一个组合的平均报酬率为13％，第二个组合的平均报酬率较高，大约是21.2％。用这两个组合让大家来选择的话，我想大多数的人会选择第二个投资组合。

但问题来了，股市没有永远的多头上涨格局，涨多必跌是市场规律，投资人最困扰的是什么时候跌，跌幅有多大，下跌时间要持续多久，什么时候才可以从谷底攀升。如果要精准地回答以上四个问题，那可能要问上帝了。我们要关心的应该是如果股票市场下跌了，我们的资产配置有什么变化。以2006年第二季来说吧，包含日本基金、印度基金与能源基金都下跌超过20％，让很多的投资人一时之间傻了眼措手不及，就是一个很好的例子。

表三则说明了如果股票市场下跌30％，另类投资型基金①下跌20％，那么第一个组合的投资报酬率总共下跌了7％，还在您可以忍受的亏损范围之下；但第二个组合的投资报酬率则下跌了高达20.8％（详见表四），此时您可能已经在考虑到底应该尽早卖出还是坐着等了吧！