研究报告与你之间的利益冲突

目前，许多知名的投资机构都会发表对基本分析的研究报告，财经媒体也会对这类投资机构的报告相当重视。但是，这些研究报告其实存在一个相当大的问题: 利益冲突。大部分股市的研究报告都来自于证券商，但是这些证券商还会有许多其他业务，而这些业务可能与研究报告的内容产生利益冲突。

举例来说，多数的券商都会有承销(underwriting)部门，这个部门的业务就是辅导企业发行股票上市交易。如果这些股票发行越成功，辅导的券商就越能获利。可想而知，如果该证券商要求其证券研究部门对于即将上市的企业发表正面的研究报告，就会有许多人愿意购买，该券商就会获利。就算该券商没有“明目张胆”地推荐其辅导的公司，我们至少也绝对看不到关于它的负面研究内容。

一个典型利益冲突的案例就是，2002年初，美国最大的券商美林证券［Merrill Lynch，2008年被美国银行（Bank of America）并购］因为被控制作出不实的研究报告，造成客户的损失，被判赔10亿美元以弥补客户的损失。

另外一个知名的例子是，美国第二大通讯公司——世界通讯(WorIdCom，简称WCOM)在2002年宣布破产，因为他们制作了不实的财务报表，欺骗投资大众。不过，若要比恶劣，还有人更该受到谴责: 世界通讯公司宣布破产的前5年，美国另一家知名的券商——所罗门美邦证券(Salomon Smith Barney)不断发表对世界通讯正面的研究报告，鼓励人们大量买进。

人们都爱听正面的评价

人们本能地喜欢听到正面的消息，因为这代表着未来是乐观的，因此券商为了鼓励人们多多交易股票，很少发表负面的研究报告。就算他们真的发现了负面情况，通常也只是轻描淡写。而在经济面好转时，券商所发表的研究报告，通常又过于乐观。我们会发现，券商所发表的看法，正面与负面是不成比例的。所以，如果我们依据投资机构的研究报告来判断股票市场的行情，将会是一件危险的事，这也是为什么有那么多的投资人在股票市场损失惨重的原因之一。

想要超越大盘，其实不太容易

既然目前市场最多人使用的技术分析或基本分析，都存在着很大的问题，那我们应该如何应对这个市场呢?

当一个市场越接近效率市场时，就是告诉我们，任何一个人都不太可能得到比整体市场更高的投资报酬率。当然，全球的股票市场有很多，每个股票市场的规模与操作都不尽相同。例如在一些国家，只有少数股票上市交易，也存在严重的内线交易，在这种市场中，资讯并不是透明公开的，有能力获得特殊资讯的人，就有机会获得高于指数的投资报酬率。

另外，我们也应该尽量投资在市场信息透明、成交量庞大的股票市场。而在这个市场中，就可以投资在指数上，获得与整体市场相当的投资报酬率，不需要花费过多的时间与成本在个股的研究与投资上。