这个方法看似简单，其实不然。巴菲特四十几年里用这个办法，只投资了二十几家公司。在1965~2007年的43年里，伯克希尔公司的股价从19美元上涨到了78 008美元，复合收益率达到每年,而获利指标高的代表标准普尔500指数在同期里只有每年的复合收益率。

人们可以上网看到巴菲特管理的伯克希尔公司每年的英文年度报告 （），其中详细地介绍了公司每一年的运营情况和所投资的公司。而中文版的“巴菲特2009年致股东信（节选）”可以在上看到。伯克希尔公司的年度报告被每个价值股长期投资人引为经典之作。

公司的价值除以全部的股票发行数，就是每股的价值。什么是高价值，又如何确定公司或股票的价值呢？人们可以用三种方式来确定：账面价值、市场价值和内在价值。

（1）账面价值，就是在公司财务报表里的股东权益，也就是资产负债表里的总资产减去总负债，这就是公司的账面价值。将公司的账面价值除以公司发行的全部股票数，就得到了账面股价。

用账面价值来决定公司的价值需要注意资产负债表里的真实内容，比如在资产里包括公司信誉吗，估价合理吗？最近有卖掉房产或地皮来减少负债、增加股东权益或账面价值吗？去年的公司保留利润对今年的账面价值增加有帮助吗？

（2）市场价值，将公司发行的全部股票数乘以目前的股票价格，就是公司的市场价值。用市场价值来决定公司的价值也不是很准确。为什么呢？由于股票价格每日都在波动，因此，市场价值是不确定的。这就表示人们有可能在股价低时买进，增加安全边际；在股价高时再脱手，以获得高额利润。

以上两种办法都是用现在的公司财务资料来估计公司现在的价值，但是人们买股票总是盼着以后能获利。公司现在获利，以后还会继续吗？

另外一种确定公司价值的办法就是估计公司以后的成长，来计算公司现在的价值，这也是巴菲特所用的现金流折现的计算法。

（3）内在价值。先假定在未来5年里（年数由你确定，比如科技含量高的公司可以设定为三四年，科技含量低的公司可以设定为五六年）公司的利润增长率，来决定以后几年公司现金流的变化。公司的现金流就是公司在这个年度或季度现金进出的差价。再设定一个现金的折现率，这代表的是每年货币价值的损失，折现率越大表示现金会越来越不值钱。比如说，你手上今天有100元，到了明年，这100元只值94元了，折现率就是6%。

假设每股利润年增长率为10%，现金折现率每年为6%，现假设每股利润为5美元，连续增长5年后，股价保守的估计值为每股利润除以折现率，见表6-8。

表6-8股票内在价值的计算（单元：美元）年份每股利润折现后每股利润第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末前5年的每股折现总利润第5年后的股价（）股票的内在价值股票的内在价值再用上60%的安全边际

折现率可用银行的年利率来替代，如果更保守一点，可以用国债的年利率。在一般情况下，国债的年利率比银行的年利率要高一点。这就是巴菲特如何“找到”股票或公司的内在价值的。公司的内在价值就是股票的内在价值乘上公司发行的股票总数。