简而言之，外汇市场是进行货币买卖的市场。从广义讲，外汇市场包括：货币兑换、外汇存单、外币信贷、外贸融资、外汇远期、货币期权、期货合同、外币掉期合同等。与其他市场不同，外汇市场没有固定的交易场所，也没有统一的交易时间，而是依靠由银行、公司和个人投资者组成的、通过电话和计算机连接而成的全球网络运作。

外汇市场是全球最大、流通性最强的金融市场。众所周知，全球第二大金融市场为美国国债市场，而最大的股市是美国股票市场。然而外汇市场每日成交量约1.9万亿美元，是美国股市和国债市场的交易额总和的几倍。 外汇市场的广度和深度的确令人叹为观止。外汇行情每分每秒都在变，特别是在交易密集的时段，瞬间就有几十个点的波动，单笔交易额达到2亿～5亿美元的外汇交易也非常普遍。

国际清算银行每隔3年要对外汇及衍生市场业务进行调查，并正式出版调查结果。无疑，这是世界上有关外汇市场的最权威调查，其结果也被广泛引用。事实上，其他机构也没有能力组织这样的调查。国际清算银行的调查范围包括传统外汇市场（例如，即期交易、远期交易及掉期外汇交易）和柜台市场的货币及利率衍生产品，但不包括在交易所交易的外汇产品。迄今为止，国际清算银行共进行了6次调查，但只有1995年之后的调查包括了柜台衍生市场的业务情况。另外，参与调查的官方机构也在逐年增多，1995年的调查共有26个国家或地区的中央央行参与，1998年增加到43家，2001年再次扩大到48家，最近的一次调查共有51家央行参与。本章主要跟踪1995年以来外汇市场的变化，所依据的是国际清算银行最近4次的调查报告。由于交易所交易的外汇产品品种少，成交量低，本文将重点讨论柜台市场的交易状况，内容大致分两部分——传统汇市和柜台衍生市场，并从交易规模、交易主体、交易币种分布和地域分布等角度分析外汇市场的发展变化。

一、 外汇市场规模迅速扩大

1995年、1998年、2001年、2004年全球外汇交易量如表1-1所示。

表1-1 全球外汇交易量*

单位：亿美元

品 种 1995年 1998年 2001年 2004年

即期交易 4 940 5 680 3 870 6 210

远期交易 970 1 280 1 310 2 080

掉期外汇交易 5 460 7 340 6 560 9 440

估计误差 530 600 260 1 070

总交易额 11 900 14 900 12 000 18 800

按不变汇率折算价** 11 200 15 900 13 800 18 800

说明：* 表中数据已经剔除国内及跨国交易的双重计算因素。

** 非美元的外币交易额用每年4月份的平均汇率折合成本币金额，再用2004年4月份的平均汇率折合成美元金额。

资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004，2004，9

如表1-1所示，同1995年相比，1998年4月传统外汇产品日均交易量达1.5万亿美元，3年间增长了26%。按不变汇率计算，3年间增长的速度达42%。1998年是多事之秋，外汇市场的人气在上、下半年表现不同。上半年的特点是投资者大量建仓，而后半年则受俄罗斯危机的影响，市场纷纷平仓，尤其在外汇市场和债券市场表现得最为明显。欧元启动前，对欧元的预期刺激了1998年上半年的交易，而临近1999年1月1日时市场却表现得相当谨慎。1998—2001年，传统外汇市场交易额大幅下降，日均交易额由1998年的1.5万亿美元下降至2001年的1.2万亿美元，跌幅达19%。即使按不变汇率计算，跌幅仍达14%。成交量大幅萎缩的主要原因是欧元启动后，停止了欧洲货币体系中成员国货币之间的交易，因而降低了外汇交易总量。然而，2004年的调查却令人振奋，外汇交易额一扫1998—2001年的颓势，成交额直线上升。与2001年同期相比，2004年4月传统外汇市场交易额由1.2万亿美元激增到1.9万亿美元，增幅达58%。即使按不变汇率计算，涨幅仍高达37%，即期交易和远期交易增长尤为突出。快速发展的最根本原因乃是投资主体的变化。外汇已成为除股票和债券之外的另一种投资选择，吸引了基金管理公司和对冲基金等机构的积极参与。