早期著作的扩展

在《凯恩斯

<通论>新释》中，明斯基提出了对凯恩斯理论的另一种分析 (见p133下该书目的摘要)。这本书对“投资的融资理论和投资周期理论”进行了最详细的介绍。“二价制”和“贷款人和借款人风险”是其中两个关键的组成部分，前者是直接从凯恩斯那里借鉴而来，后者则要归功于米歇尔·卡莱茨基(Michael Kalecki)，实际上也是从凯恩斯那里借鉴来的。明斯基把价格体系区分为当前产出价格和资产价格。当前产出价格取决于“成本加加价”，在该价格水平下可以获得利润。这个价格体系适用于消费品和服务、投资品以及政府购买的商品和服务。对于投资品，当前产出价格是一种有效的资本供给价格，此价格足以导致供应商提供新的资本资产。不过，这种简化分析仅适用于通过内部资金融资购置的资产。如果涉及外部资金(贷款)，那么资产的供给价格还要包括明确的融资成本，最重要的是利息，还要考虑其他各种费用和支出，也就是说，供给价格由于存在“贷款人风险”而提高了。对始终可以持有的资产而言，还存在着第二种价格体系。除了可以创造流动性最强的现金以外，这些资产预期还能产生收入流和资本收益。在这里，明斯基沿用了《通论》最重要的章节——第17章凯恩斯所作的陈述。但关键在于不能确切知道预期收入流，它取决于主观预期。我们从资产价格体系得到资本资产的需求价格：考虑未来可能产生的预期净收入，人们会对资产支付什么价格？不过，这种计算方法也过于简单化了，因为它忽略了融资安排所发生的成本。明斯基认为，人们愿意支付的价格取决于外部融资需求的数量，也就是更多借款将使买方面临更高的破产风险。这就是为什么在需求价格中也要考虑“借款人风险”。

只有当资本资产的需求价格超过供给价格时，投资才可能发生。因为这些价格包含了安全边际，作为足够的担保，它们受到预期未知结果的影响。在从极度萧条到复苏的恢复过程中，盈利随着预期降低而变大；随着时间的推移，如果经济扩张超过了悲观的预测，这些盈利就比必需的盈利要多。这样，盈利会降低到项目获得一般成功的水平上。以下是我们称为著名的明斯基融资分类法：对冲性融资，预期收入流能偿还全部利息和本金；投机性融资，后期的收入流仅能偿还利息；庞氏融资[ * 庞氏骗局，指骗人向虚设的企业投资,以后来投资者的钱作为快速盈利付给最初投资者以诱使更多人上当，作者在这里指金融发展过程是一个博傻过程，不好的后果都是由后来者承担——译者注。]*，后期收入不够偿还利息，债务不断增加。在经济扩张过程中，融资的基本态势从主要是对冲性融资向投机性融资甚至是庞氏融资的比重逐步升高发展。

在明斯基的早期著作中，他认为融资者希望提高杠杆比率并取得更多的投机性融资将注定导致失败。如果结果远好于预期，由于收入比预计的多很多，尝试运用投机性融资的投资者仍将可以实现保值。这样，明斯基并没有把目前人们熟知的卡莱茨基关系合并到《凯恩斯

<通论>新释》中，但他认为，投资繁荣可以通过乘数作用扩张总需求和支出，并形成比预期更多的销售。后来，明斯基明确地将卡莱茨基结果结合进来，即在缩略模型中总利润等于投资加上政府赤字。这样，在投资膨胀过程中，利润将伴随投资而不断增长，可以持续强化预期和鼓励更多投资。这印证了明斯基的见解，资本主义经济中根本的不稳定性会不断增强直至出现投机狂热之时。