反身理论是索罗斯创立并在金融市场卜成功应用的极具个人特色的重要投资理论。索罗斯认为，在证券市场上，不是目前的预期与将来的事件相符合，而是未来的事件由目前的预期所塑造。投资者的认知存在缺陷，而这种缺陷与事件的实际进程之间存在种双向联系，这种双向联系导致两者之间缺乏对应，这种双向联系就是“反身性”。市场总是错的，但是失真在两个方向上都起作用，投资者的预期存在着偏差，这种偏差又影响着交易活动的进程，可能造成市场精确地预期未来发展的假象。

反身理论是指投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系足：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者之间不断地相互影响。所以，根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”。

索罗斯认为，投资人众的“偏见”正是金融市场动力的关键所在。吲为投资者持“偏见”进大市场，而这种行为又会影响市场的走势以及看法，构成索罗斯所谓的“流行偏见”。当“流行偏见”只属小众的时候，其影响力非常小，但不同投资者的“偏见”在互动中产生群体影响力，则将会演变成具有主导地位的观念，这就是索罗斯所谓的“羊群效应”。

当真实和认知的差距很大时，形势往往失去控制。索罗斯得出结论：“这种过程刚开始能自我强化却无法持久，因此最后必然反转。”盛极必衰、否极泰来，狂涨带来狂跌，狂跌酝酿着狂升，索罗斯便捕捉市场大起大落间的时机，每次都抢先一步带动投资者行为，为自己创造赚钱的机会。

在金融市场上最困难的事情之一是在判断安全的风险水平时没有普遍有效的标准，投资者在每一种情境中都要自己做判断。股票市场上不存在经济学家所谓的价格均衡，因为现实当中的供给曲线和需求曲线并非独屯给定而是受到投资者的“偏见”以及主流偏好的影响，现实的均衡根本不可能实现。虽然股票市场的信息相当完备，但是投资者远没有得到真正完全的信息，因此经济学理论中所谓的充分竞争市场格局不但在商品市场不存在，在股票市场也同样不存在。股票市场上的投机行为改变了假设的供求基本条件，而纠正“投机过度”的基本力量在市场当中根本不存在。通常情况下，投机价格的上涨产生两个相反的结果，供给的增加和需求的减少，以及暂时的失衡随着时间的流逝而得到纠正，但是也常常有例外。理解现实世界的要求迫使人们的视线从臆测的最终结果上移开，转向周围生动J的、真实的经济变化。