证券因素：企业特征与证券条件（价格、条款及状况等）

现在，我们从不同的角度来重申问题，以便更清楚地展示证券因素和价格因素在投资决策中扮演的角色。我们不再问：（1）买哪只证券？（ 2）以什么价格买？我们改为问：（1）买哪家企业发行的证券？（ 2）基于什么条件购买证券？这样我们能够更加全面均衡地比较分析中的两个基本要素。投资或投机的“条件”，指的不仅是证券的价格，还有证券当时的条件以及状况（或表现）。

证券条件缺乏吸引力的例子

即便是最稳健的企业发行的证券，其条件也可能是不合理的或对投资者不利的。在 1929年以前很长的一段时间里，城市房地产的价值稳步增长，被许多人视为“最安全”的投资渠道。但在 1929年，纽约市房地产开发公司的优先股的购买者可能会面临非常不利的证券条件，这些条件足以令行业本身的各种有利因素荡然无存。一只典型的这类股票可归纳如下：

证券条件：该证券是优先股，位列大额的第一抵押权债券之后，不享有股息或本金支付的绝对权利。它位列于普通股之前，但由于普通股基本不涉及现金投资，所以普通股股东在亏损时并没有什么实质损失，获利的空间却很大；而优先股股东可能满盘皆输，即便是获利也仅能分得一小部分。

证券状况：该证券募集的资金是用于一个新的建筑项目。这座建筑的建设成本异常高，而且没有储备金或者其他非优先资本作为资金困难时的缓冲。

证券价格：该优先股的股息率为 6%，比房地产第二抵押权债券的回报率低得多；而且房地产第二抵押权债券还拥有诸多其他优势。

证券条件具有吸引力的例子

研究近年来电力和照明行业的融资情况，我们发现有无数案例可以证明：基本面极具吸引力的企业也会发行条件不优厚的证券。但布鲁克林联合高架铁路公司（Brooklyn Union Elevated Railroad）的案例则是一个例外。该公司发行的 1950年到期、票面利率为5%的第一抵押权债券，在 1932年的售价为 60美元，到期收益率为9.85%。这属于布鲁克林–曼哈顿运输系统（ Brooklyn–Manhattan Transit System）的债务。公共交通运输（或者说电气化铁路）行业长期以来一直不被看好，主要是因为汽车的竞争以及管制、收费合约的压力。因此，相对来说，这个证券代表的企业不具备吸引力。然而，有利的证券条件却可能使之成为令人满意的证券，如下所示：