2011年2月初

美银美林（Bank of America Merrill Lynch）基金经理人最新的研究报告指出，经济增幅、通货膨胀以及市场对央行上调利率的预期都在不断攀升。投资者更加青睐股票和大宗商品这两类资产，导致其比重过大，打破了之前的纪录。有趣的是，目前只有5%的基金经理承认他们过重倚赖新兴市场的股票，而仅4个月前这个数值还是56%。另一方面，美国股票的需求最为庞大，达到34%，而欧洲股票的需求则由–9%增加到11%，同样，股票比重过大。

在这种背景下，正如你所预计的那样，调查对象对固定收入持消极态度，并正卖出固定收益的基金。根据调查显示，在各个部门中，技术部门十分热门，银行正在复苏。虽然技术股的比重仍然较低，但已从–21% 增长到–7%；同时，欧洲银行股的比重由–56%激增到 –16%，实现了前所未有的飞跃。如制药、公共事业和必需消费品等防守型行业却不再大受欢迎。我跟进这项调查数年，认为它的确是个很好的、很系统的调查。但是，你不可能是狂热的巴普洛夫，一味执着于自己的狗的实验，而与大众想法背道而驰，因为，就像我之前说的那样，情绪在市场低迷时比在高涨期更能发挥效用。有时你甚至必须学会随大溜。

正如我上周所写的那样，我相信新兴市场将迎来一次巨大的飞跃。今天，在纽约，我参加了情报与安全信息学国际大会，兴趣盎然地聆听了保罗·都铎·琼斯对传奇人物、SAC创始人史蒂文·科恩的采访。一代偶像琼斯，在主持采访方面，可媲美查理·罗斯。在各种刁钻的问题面前，科恩表现得镇定自若，他的回答也引人入胜，令人叹服。在提问中，琼斯并没有涉及科恩的前合伙人在美国证券交易委员会中的问题，这是可以理解的。SAC基金数额十分庞大，但没有人清楚到底庞大到什么地步——当然，肯定有100亿左右。而它的费用体系也是一团迷雾。由多到少，传言各异。换句话说，没有固定的费用，具体费用是多少，谁也说不清。尽管2008年SAC的收益损失了18%，但多年来，它取得了巨大成功，令人叹为观止。

SAC公司拥有100名投资组合经理人和150位分析师。他们听命于10位部门领导。公司密切监控着产品经理的命中率，最好的时候，他们的平均命中率高达55%，而最差的时候也维持在48%左右。关键在于，产品经理能否在他们判断正确之时，赚到一大笔钱；而在判断错误之时，损失较少的资金。史蒂文追求宏大、精妙的想法。SAC是个讲究效率的、集中型的投资工厂。史蒂文每周的工作从周日下午开始，他会采取电话轰炸的方式，询问员工的想法， 并从中选出最佳的想法。