中资美元债券市场

第一章中资美元债券市场概况1
第一节相关概念定义及辨析1
第二节中资美元债券市场发展历史回顾2
一、2008年国际金融危机之前的萌芽阶段2
二、2010年至今的快速发展阶段5
第三节中资美元债券市场的现状与特征7
一、2018年中资美元债券市场回顾7
二、当前中资美元债券市场总体特征9
第四节中资美元债券市场长期影响因素分析12

第二章外币债券融资的动因、影响及其实证分析17
第一节外币债券融资的动因分析17
一、外汇风险对冲17
二、降低融资成本19
第二节外币债券融资的经济影响分析21
一、宏观层面的影响研究21
二、微观企业层面的影响研究21
第三节中国企业外币债券融资动因的案例分析23
一、海外投资并购导致的外币融资需求——以中国化工收购先正达为例23
二、相较于境内市场,境外市场具有相对较低的融资成本26
三、部分行业在境内市场的融资政策限制27
四、其他因素29
第四节中国企业境内外债券市场融资特征的比较分析30
一、数据来源与统计描述31
二、中资机构发行的国内外债券差异32
三、海外债券融资的企业特征差异35
四、结论与建议40

第三章中资美元债券的发行实务43
第一节发行程序及时间周期43
第二节发行相关的中介机构分工48
一、承销商的职责———驱动各方完成共同的目标49
二、审计师的职责49
三、律师的职责49
四、香港联交所的职责——上市申请50
五、信托人的职责51
第三节主要发行结构51
一、直接发行51
二、跨境担保发行53
三、境内公司提供维好协议或股权收购承诺协议55
四、银行备用信用证担保(StandbyLetterofCredit,SBLC)58
第四节主要发行方式59
一、S条例发行(RegS)60
二、144A规则61
三、SEC注册发行62
第五节发行相关的主要法律文件66
一、投资级债券主要文件及条款概述67
二、高收益债券主要文件及条款概述72
第六节境内外债券发行程序及优缺点比较92

第四章中资美元债券的国际评级97
第一节国际评级概述97
一、信用评级的定义97
二、信用评级的发展历程98
三、国际三大评级机构101
四、信用评级的使用和功能106
五、信用评级的流程108
六、信用评级的收费方式109
第二节标普评级方法论分析109
一、标普评级框架109
二、非金融企业主体评级通用方法论110
三、政府相关实体评级方法论115
第三节穆迪评级方法论分析118
一、穆迪评级框架118
二、政府相关发行人方法论118
第四节惠誉评级方法论分析123
一、惠誉评级框架123
二、企业评级方法论123
三、政府相关实体评级方法论128
第五节中资美元债券的国际评级分析130
一、国际评级机构方法论运用比较130
二、政府相关实体评级要素比较130
三、中资美元债券国际评级分布132
四、国际评级与国内评级的比较133

第五章中资美元债券的投资研究分析136
第一节宏观利率研究分析框架136
一、美国经济数据136
二、美联储利率政策144
三、中长期影响因素148
四、短期影响因素149
第二节信用利差的影响因素分析151
一、信用违约风险152
二、流动性风险153
第三节中资美元债收益率指数及投资回报155
一、中资美元债的相关指数155
二、中资美元债的投资回报及2019年市场分析157
第四节市场主要参与者159
一、投资者类型与特点159
二、做市商及其报价方式161
第五节近年来美元债券信用违约案例分析163
一、佳兆业集团163
二、青海省投资集团169
三、中国民生投资集团174

第六章境外混合资本工具180
第一节混合资本工具概述180
一、混合资本工具基本概念180
二、巴塞尔协议III对银行混合资本工具发行的影响181
三、TLAC对银行混合资本工具发行的影响189
四、非银行一般企业发行混合资本工具的动因192
五、混合资本工具的分类193
第二节其他一级资本应急可转债195
一、AT1工具的基本概念和特点195
二、CoCos与AT1工具的关系196
三、CoCos与可转债的区别197
四、AT1CoCos条款分析198
五、AT1CoCos的优势和潜在问题204
第三节优先股205
一、优先股的基本概念205
二、AT1优先股定义207
三、AT1优先股与AT1CoCos的区别207
四、中资境外AT1优先股发展情况212
第四节二级资本债213
一、二级资本债的概念213
二、境外T2二级资本债条款分析214
三、二级资本债发行情况216
第五节可转债218
一、可转债的基本概念和特点218
二、可转债的关键条款220
三、境外可转债市场情况226
第六节永续债227
一、永续债的基本概念和特点227
二、非银行企业发行永续债的动因229
三、一般企业永续债条款分析230
四、境外永续债市场情况231

第七章中资美元债券市场的监管政策232
第一节境内监管框架232
第二节国家发展改革委的审批备案政策233
一、审批制的取消和备案制的建立233
二、外债规模切块管理改革试点的变化236
三、地方政府融资平台和房地产行业境外债券政策变化237
四、关于备案的常见问题238
第三节中国人民银行的宏观审慎管理政策239
一、跨境融资宏观审慎管理政策出台239
二、适用主体240
三、宏观审慎规则240
四、非金融机构企业备案流程241
五、金融机构备案流程242
第四节国家外汇管理局的外债登记政策242
一、外债登记政策制度242
二、外债登记流程243
三、担保模式下的资金回流政策变化243
四、回流募集资金用途的限制244

附录:中资美元债券主要监管政策245
文件一:《国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》(发改外资〔2015〕2044号)245
文件二:《国家发展改革委财政部关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知》(发改外资〔2018〕706号)247
文件三:《国家发展改革委办公厅关于对地方国有企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》(发改办外资〔2019〕666号)249
文件四:《国家发展改革委办公厅关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》(发改办外资〔2019〕778号)250
文件五:《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》(银发〔2017〕9号)251
文件六:《国家外汇管理局关于发布〈外债登记管理办法〉的通知》(汇发〔2013〕19号)258
文件七:《国家外汇管理局关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》(汇发〔2016〕16号)262
文件八:《国家外汇管理局关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》(汇发〔2017〕3号)267

参考文献269