2008年2月开始，在国家房地产调控政策影响下，诸多房地产公司开展楼盘促销活动，从买房送精装修、送家电、送家具、送停车位，到交1万抵2万、交5万抵8万、3万元购房基金月月送，直至“三年包租”、“租金收益当场返还充作首付款”，到6月“特价房”推出，开发商变相降价的促销手段层出不穷。在地产商普遍降价的时候，潘石屹却对旗下项目进行了提价，潘表示公司处境与中国其他房地产开发商完全相反，尤其是现金流充裕。相比有些开发商的负债率超过100%，SOHO中国的负债率很低，仅有10%左右。2008年的房企上市公司中报显示，41家房企负债水平高于50%，包括保利地产、金地集团在内的18家房企负债率在70%红线之上。而潘石屹的公司“没有欠银行一分钱，也不欠别人一分钱”。

【点评】公司的资本结构显示了总经理对风险的态度，通常与总经理性格等相关。潘石屹幼时困窘的生活经历导致了个人对“欠人钱”等物质贫乏的极端厌恶。即使其毕业于哈佛商学院的夫人提醒，适当利用财务杠杆对公司发展是有利的，也很难改其初衷。仅利用自有资金运作，通常会导致公司错失一些良好的机遇，但同时也使公司的发展更稳健，更有能力度过金融风暴的危机。因此，选择怎样的资本结构就取决于总经理了。需要特别提醒的是，即使是爱好冒险的激进型总经理，也一定要时刻注意公司的负债规模，避免在不确定经济环境中形成过高的财务风险，给公司带来灭顶之灾。

在前文我们提到，对于一个正常经营的企业而言，总是保持着一定规模的负债。因此通过“借新债还旧债”可以偿还债务本金，企业需要通过利润支付的是债务利息部分。

3利息保障倍数

利息保障倍数=（利润总额+利息费用）÷利息费用

利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障支付负债利息的能力，利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。一般情况下该指标应大于1，同时应选择5年中最低的比率作为最基本的偿付利息能力指标，因为经营好的年头要偿债，不好的年头也要偿还大约同量的债务，否则就难以偿还债务及利息。但从短期看，由于折旧费、摊销费及折耗费等短期内不需要支付资金，所以利息保障倍数小于1时，企业通常也能偿还其利息债务。

四、从利润的“含金量”看赢利能力

赢利能力就是公司赚取利润的能力，也是总经理最关注的内容之一。反映赢利能力的指标包括销售毛利率、营业利润率、销售净利率、销售期间费用率，下面将做进一步分析。

1销售毛利率

销售毛利率=（销售收入－销售成本）÷销售收入×100%

销售毛利是赢利基础，没有足够大的毛利率便不能赢利。与销售毛利率相对应的指标是销售成本率。二者之间的关系如下：

销售毛利率+销售成本率=1

销售毛利率的计算很简单，但总经理在进行分析时，应重点分析毛利率的变动原因，可以分部门、分产品、分顾客群、分销售区域或分推销员进行分析，以判断哪些区域是赢利高的区域。

北京好易控科技有限公司是从事集中控制系统生产、销售的公司。公司的主要业务分为三类：一类是自行研发、设计、生产和销售的矩阵；一类是代理的中控系统；第三类是集中控制系统的供应、安装及调试项目。我们可以分别从三个类别看其从事项目的2009年和2008年的利润情况（表3-7）。

表3-7好易控公司产品分类毛利率分析

产品

大类

营业收入

(万元)营业成本

(万元)营业毛利

(万元)毛利率%成本率%

2009200820092008200920082009200820092008

自产矩阵140204010100107143500028575000

中控系统522537181572885280071157200

工程项目6323975863544643728108392728917

合计824442663382161601954135780068643

【分析】从上表可以看出，好易控公司总体毛利率并不高，不到20%。其中自产矩阵毛利率最高，2009年毛利率达到7143%，但销售额不高，虽然2009年比2008年有了较大增长但对企业总体的毛利贡献仍然有限。这表明市场占有问题是自行研发产品的主要问题。营业收入最高的工程项目毛利率却很低，2009年毛利率仅为728%，且呈下降趋势，究其原因是招投标制度不断压缩企业的利润空间。该公司应进一步加大自有产品的市场推广力度，以提高企业整体毛利率。

2营业费用和管理费用率

营业费用和管理费用率=营业费用和管理费用总额÷营业收入×100%

营业费用和管理费用所占比例的高低可以反映企业的管理水平。在分析时可以将上述各项费用单独与营业收入进行对比，形成不同的费用率指标，分析各项目占总收入的比重及发展趋势。还可以与企业以前期间的该比率进行比较，和企业所在行业的平均值或者相似企业的该比率进行比较，可以了解企业所在行业的情况和企业在该行业的地位。这些对企业财务状况的全面了解是非常重要的。