当中国企业一窝蜂挤IPO这座“独木桥”的时候，另外一些企业却反其道而行之。未上市企业不愿意上市、已上市企业选择退市，这在全球证券市场已屡见不鲜。特别是近两年，退市几成风潮。

2007年2月10日，全球最大的个人电脑制造商 美国惠普公司宣布从纳斯达克“全球优选市场”退出，只在纽约证券交易所上市交易。而惠普退市的理由则是为了削减在两大交易所同时上市所产生的交易费用和管理成本。

像惠普这样实力雄厚的公司退出资本市场的例子近年来并不少见。在退市大军长长的名单中，我们既能看到巴斯夫和Avaya这样的跨国公司，也能看到大众食品、华晨汽车和TOM在线这样的中国企业。

这些选择退市的企业可能各有各的理由，但也从另一个侧面说明，IPO纵有千般好，也并非有百利而无一害。所谓幸福家庭都是一样的，不幸的家庭各有各的不幸，在资本市场融资诱惑背后，暗礁重重。

2006年8月，在内地企业排着长队到香港上市的热潮中，肉制品市场占有率排名前三的大众食品却主动从香港联交所退市。大众食品于2001年3月在新加坡上市，为了提高股票交易量，2002年10月，又在香港成功上市。上市后，尽管大众食品的赢利状况非常良好，但是在香港二级市场上的交投却很清淡，总交易量只有新交所的1/10，远远没达到二次上市的目的。公司长期股价低迷，不仅无法再融资，还要为此支付不菲的成本。最终使得大众食品不得不作出退市的艰难选择。

像大众食品遇到的这种状况，多是因为不同地区的证券市场对于同一个企业的估值有很大的差异，这一点类似普通商品。企业作为证券市场上公开出售的“商品”，其价格决定于客户对其的认知、对企业产品和市场发展前景的深入理解。以中国石化为例，2000 年在香港上市时，每股发行价仅1.61元，以1999年每股净资产计算的发行市净率只有1.26倍；而2001年在国内上市时，以2000年每股净资产计算的发行市净率高达2.97倍，是境外发行的2.35倍。境外上市折价多达60%以上。

这种异地差价的情况并不只出现在传统行业，即使对于新兴的互联网和高技术企业，国内经营的模式也可能与海外完全不同。在市场无法理解这样的差异时，企业公开上市的价值就要被大打折扣。比如搜狐、网易这样的中国门户互联网上市公司当年在纳斯达克就曾因为长期不被投资人看好而股价低迷。无独有偶，TOM在线也是投错了胎，在死水微澜的香港创业板市场无人待见，在纳斯达克也没有得到垂青，赢利模式更是不被资本市场所认同，几度挫折使得TOM在线最终审慎而退，郁郁不得善终。

不要以为TOM在线的遭遇是个案。纵观国内外资本市场，这样的悲剧并不少见。拥有500多项专利、在7大技术领域里面取得了突破，在数字多媒体芯片领域拥有全球第一市场份额的中星微电子在纳斯达克上市时也只获得9700万美元的融资，稍后我国另一家芯片设计企业珠海炬力上市，同样没有得到市场认同和追捧，上市首日股价没有迅速攀升，市场折价幅度约40%～60%。

在境外上市，特别是不同文化的国家，在被接纳和了解的程度上比本国企业有明显的劣势。这种先天不足，根源在于这些企业的主要市场在国内，采用的会计和税收制度与国外不同，企业治理结构透明度不高，以及境外人士对于中国的误解和偏见等。