巴菲特认为所有的投资都是为了获取收益，而获取收益的前提是避免风险，只有确保自己的“生存权利”，才能取得发展，而善于套利就是一种必须掌握的方法。

套利的真正含义就是无风险收益，虽然收益低但是非常安全。巴菲特合伙公司在早期时，每年以将近40%的公司资金投资于套利行为。在年，整个美国市场都下跌的情况下，巴菲特靠套利方式获利度过黑暗时期。

那么，投资者如何评估套利条件呢？巴菲特认为必须了解四个方面的问题：投资的钱会锁住多久，承诺的事情果真发生的可能性有多大，事情没有发生会怎么样，出现更好的事情的可能性有多大？

在套利条件的评估上，巴菲特就是按照所涉及的四个个问题来做的。

年，当时阿卡他的经营范围包括森林产品和印刷。此前，美国政府从阿卡他取得超过l万英亩的红术林地，以扩大红木国家公园的范围。政府以分期付款的方式付给阿卡他公司9800万美元，再加上利息为69单利的流通在外债券给阿卡他公司。

年，阿卡他公司的价值是它本身的业务及政府潜在的投资。

（美国私募股权投资集团）提议以每般37美元的价格购买阿卡他公司的股票，再加上政府支付阿卡他公司总金额的2／3。巴菲特对KKR公司购并阿卡他公司的行动进行了分析。他认为KKR现在筹措资金并购有一定的困难，如果它无力并购交易，阿卡他公司会另寻其他的买主。在这笔交易中，最后需要回答的问题是比较困难的，那就是被政府强制收的红木林到底值多少钱？

后来，伯克希尔公司以每股33 5美元的价格收购丁40万股阿卡他公司的股票，大概是阿卡他5%的股份。第二年，阿卡他和KKR Wh-签署正式契约，在这同时，巴菲特以每股接近38美元的价钱，增购了25 5万股的阿卡他股票。尽管交易事项非常复杂，但巴菲特仍愿意以超过KKR每股美元的价格收购阿卡他的股票，因为他认为政府对于红木林的补偿支付价值会有所提高。

几星期之后，交易开始进行时,阿}他公司的董事会拒绝了KKR的并购。不久，以每股37 50美元卖掉公司，再加上一半潜在的政府诉讼补偿。

伯克希尔从2290万美元的阿卡他投资中，得到170万美元的利润，相当于每年15%的收益。多年之后，伯克希尔公司终于收到了期待已久的款项，即政府支付给阿卡他公司的分期款。在1987年，阿卡他红木林被估价为亿美元，并且法院判定政府应付给阿卡他公司6亿美元。政府继续上诉后，最终也付出5 19亿美元。在1988年，伯克希尔公司收到1930万美元，还有阿卡他公司每股29 48美元的额外收入。

年．MGI地产公司准备向外出售所有的地产，折合每股价格29“美元。消息正式公布出去之后，其股票的售价约为24美元。此时，巴菲特开始大量买人MGI的股票，而且只要MCI的股票低于29美元，他就持续买入。最终，他投入了超过5000万美元的资本，每股平均赢利1—3美元。

这次套利让伯克希尔获得丰厚的收益，也显示出巴菲特高超的套利能力。

并购套利的交易结束的时间越短，年收益率就越高，惟一的风险是交易不能达成。所以，巴菲特在操作套利交易已有好多年经验的情况下，还坚持不靠获得小道消息来买人这种类型的股票，只有确信是官方正式公布的消息后才开始行动。虽然多年来他从未计算过自己的套利绩效，但是巴菲特算出伯克希尔公司平均每年的税后获利率大约是25%。因为套利时常用来取代短期国库券，因此巴菲特的交易欲望常随着伯克希尔现金存量的起伏而变动。他解释说，更重要的是，套利交易使他免于松动他自行设定的严厉的长期债券投资标准。巴菲特在套利上的成功，也许有人会猜测，巴菲特是否热衷于这个策略。事实并非如此，在1989年之前，举债收购引发市场上对资金的需求过剩，使市场成为止法驾驭的狂热环境。巴菲特不知道贷方和买方的真实情况，所以他采取慎重的行动，当别人忙于套利的时候，他正从套利交易中抽身。

根据巴菲特的经验，在熊市时并购套利往往能维持住可观的收益率，但是他拒绝利用股票从事可能会发生接收或溢价收买威胁吞并目标公司的股票等投机交易。