解读数据

官方PMI数据会牵动市场神经。指数高于50表明制造业正在增长，通常新订单及生产量也会跟着上升；低于50表明制造业形势正在恶化，新订单及生产量也会下降。但对中国经济而言，制造业扩张是种常态。从2005年至2010年的五年间，官方PMI平均数值超过了53，在60个月里仅有7个月低于50。所以问题的关键不在于PMI能不能超过50（因为几乎每个月都会超过），而在于实际超过多少，是比上月高还是比上月低。

金融危机可以帮助我们检验三大商业景气调查的可靠程度，如图26所示，三项指标的表现都非常出色。随着金融危机对中国经济的拖累越来越严重，从2008年开始，三项指标均表明，中国经济增速正在放缓。官方PMI数据显示，从第三季度开始，中国制造业出现了负增长，这是成功预测中国经济将会陷入困境的第一个数据。走出危机之后，三项指标均显示中国制造业出现反弹，不过具体结果有些细微的差异，这反映出样本设置的差别。受中国政府出台的4万亿元经济刺激措施及银行大幅扩大信贷规模推动，中国经济出现反弹，国有企业是相关政策的最大受益者。国有企业在MNI调查样本中的权重最大，所以由该机构发布的数据反弹力度也最大。国有企业在官方PMI数据中所占的比例与国有企业在国民经济中的比例一致，所以官方PMI也出现强劲反弹。汇丰的样本中小型私营企业占的权重较高，而这些企业受益于政策的程度较低，因此反弹势头较为疲弱（汇丰所采用的季节因素调整方法可能也在一定程度上导致了三项数据之间的差异）。