房地产融资与投资（原书第11版）

译者序前言第一部分
概
述第1章
房地产融资与投资概论 21.1
简介 31.2
住宅房地产融资 31.3
收益型房地产的融资 41.4
房地产开发融资 61.5
房地产资本市场和证券 61.6
总结 7第2章
房地产融资中的法律因素 82.1
财产权与地产所有权 82.1.1
地产所有权的定义 92.1.2
地产的分类 92.1.3
自有地产的例子 102.1.4
非占有地产（未来地产） 102.1.5
租借地产 112.2
产权保证 122.2.1
产权的含义 122.2.2
契约 122.3
产权保证的方法 132.3.1
契约中的产权保护条款 132.3.2
产权简史与律师意见的方法 142.3.3
产权保险的方法 142.4
登记法令 152.5
抵押合同 162.5.1
抵押的定义 162.5.2
期票与抵押合同 162.5.3
可用于抵押的权益 172.5.4
最低抵押贷款要求 172.5.5
抵押合同中的重要条款 182.6
抵押债务的承担 202.7
购置“负有”抵押的产权 202.7.1
抵押涉及的房地产 202.7.2
次级抵押 212.7.3
抵押的登记 212.8
其他融资渠道 21卖方融资 212.9
土地合同 222.10
抵押合同违约 22
什么行为构成违约 232.11
取消抵押品赎回权的替代选择：私下债务谈判 23
2.11.1
重组抵押贷款 23
2.11.2
向新所有人转让抵押品 24
2.11.3
自愿转让 25
2.11.4
友好地取消抵押品赎回权 26
2.11.5
预先设置的破产 262.12
取消抵押品赎回权 26
2.12.1
司法宣判取消抵押品赎回权 26
2.12.2
赎回 27
2.12.3
房地产的出售 27
2.12.4
次级留置权持有人取消抵押品赎回权的结果 29
2.12.5
不足判决 30
2.12.6
税金违约 302.13
破产 31
2.13.1
破产法第7章
清算 31
2.13.2
破产法第11章 32
2.13.3
破产法第13章 322.14
总结 33第3章
融资中的利息因数 363.1
复利 363.2
复利终值或未来值 36复利表的使用 393.3
财务计算器的使用 413.4
现值 42 现值的图示说明 433.5
年金的复利或终值 46 年金复利表的使用 473.6
年金现值 49 年金表现值的使用 503.7
未来金额的积累 523.8
确定投资的收益率或内部回报率 53 3.8.1
单一收益投资 53 3.8.2
投资年金收益 55 3.8.3
实际年收益率：引申 56 3.8.4
计算部分时段的年收益：引申 573.9
总结 58第二部分
住宅房地产融资第4章
固定利率抵押贷款 624.1
抵押利率的决定因素 624.1.1
实际利率：基本因素 634.1.2
利率与预期通货膨胀 634.1.3
利率与风险 634.1.4
抵押贷款定价重要因素的总结 654.2
抵押贷款支付方式的演变 654.2.1
早期的抵押贷款方式 654.2.2
定额分摊抵押贷款 654.2.3
完全分摊. 定额支付抵押贷款 674.3
定额支付与定额分摊贷款比较 694.3.1
确定贷款余额 714.3.2
贷款结算费用和实际借款费用：完全分摊贷款 724.3.3
贷款诚实要求与年百分率 754.3.4
贷款费用和提前还贷：完全分摊贷款 754.3.5
实现收益或定额支付抵押定价的收费 784.4
通货膨胀与抵押贷款定价问题 794.4.1
对贷款人和借款人的影响 794.4.2
累进偿还抵押贷款 814.4.3
逆向年金抵押贷款 854.5
总结 86第5章
可变利率抵押贷款与不定支付抵押贷款 905.1
可变利率抵押贷款和贷款人的考虑 905.2
随物价水平调整的抵押贷款 935.2.1
随物价水平调整的抵押贷款：支付机制 935.2.2
可变利率抵押贷款：概述 955.2.3
可变利率抵押贷款的说明 965.2.4
可变利率抵押贷款中的贷款人和借款人面临的问题 985.2.5
ARM的风险溢价. 利率风险和违约风险 995.2.6
预期收益关系与利率风险 1005.2.7
ARM支付机制 1025.2.8
可变利率抵押贷款的预期收益：比较 1065.3
共享增值抵押贷款 1085.4
总结 109第6章
住宅房地产的承保与融资 1136.1
承保违约风险 1136.2
抵押贷款的分类 1146.2.1
普通抵押贷款 1146.2.2
有保险的普通抵押贷款 1146.2.3
由联邦住房管理局保险的抵押贷款 1156.2.4
由退伍军人事务部担保的抵押贷款 1176.3
承保程序 1186.3.1
借款人的收入 1186.3.2
核实借款人的资产 1206.3.3
信用历史评估 1206.3.4
估算住宅费用 1206.3.5
其他债务 1216.3.6
补偿因素 1216.4
承保程序说明 1216.4.1
承保标准—普通抵押贷款和保险的普通抵押贷款 1226.4.2
承保标准—由联邦住房管理局保险的抵押贷款 1236.4.3
承保标准—退伍军人事务部担保的抵押贷款 1256.4.4
承保与贷款额—小结 1266.4.5
房地产估价 1276.5
总结 134第7章
住宅房地产融资分析 1377.1
增量借贷成本 1377.1.1
提前偿还 1397.1.2
发起费用 1397.1.3
增量借贷成本与第二抵押贷款 1407.1.4
增量成本与贷款价值比率的关系 1417.1.5
贷款期限的差别 1427.2
贷款再融资 1437.2.1
提前偿还：贷款再融资 1447.2.2
再融资的实际成本 1457.2.3
再融资成本的借贷 1467.3
提前偿还贷款：贷款人的动机 1477.4
贷款的市场价值 1487.5
两笔或多笔贷款的实际成本 149第二抵押贷款与较短期限 1507.6
低于市面利率融资对住房价格的影响 151承担较低的贷款余额 1527.7
现金等值 1527.8
现金等值：较小的贷款余额 1537.9
现金等值：总结评论 1547.10
返回贷款 1547.11
补助式不动产抵押贷款 1567.12
总结 157附录
税后实际利率 159例子 159月支付 161税后利息成本对贷款决定的影响 161负分摊贷款 161总结 163第三部分
收益型房地产融资（债务与资产）第8章
收益型房地产和估价基本原理介绍 1668.1
房地产的类型 1668.2
地区经济对房地产价值的影响 1688.2.1
比较优势法则的类推 1688.2.2
经济基础分析—位置商 1698.3
供求关系分析 1728.3.1
地方市场供求关系的研究 1748.3.2
位置和用户—租户 1758.4
房地产业 1768.5
收益型房地产的“市场” 1778.6
估价的基本原理 1778.7
估价的过程和方法 1788.8
销售比较法 1798.9
收益资本化法 181 8.9.1
直接资本化 182 8.9.2
直接资本化法—需要注意的问题 183 8.9.3
贴现现值法 184 8.9.4
贴现率的选择（r） 184 8.9.5
用近似值估计归还价值 1868.10
扩展现值法：有关土地价值的说明 188
8.10.1
土地价格的易变性 189
8.10.2
“最高和最有用”的分析 1898.11
抵押资产资本化—估价方法的扩展 1898.12
成本估价法 1918.13
总结 194附录
销售比较法与收益资本化法的协调 197 协调：销售比较法与收益资本化法 197 研究市场条件. 资本化率的变化与房地产估价之间的关系 198 上限利率和市场条件的总结 201 注意：真实的市场力量和利率对房地产价值的影响 201第9章
租赁. 现金流量预测及投资价值介绍 2029.1
租赁 2029.1.1
各具体房地产类型的一般租赁条款 2039.1.2
租赁合同的财务内容 2039.1.3
实际租金 2079.2
收益潜力—房地产资产 2099.2.1
闲置 2109.2.2
受租约限制地产的估价 2119.3
基本的投资分析—公寓楼房地产 2119.4
基本的投资分析—写字楼房地产 2149.5
基本的投资分析—用做零售场所的房地产 2189.6
基本的投资分析—用做仓库的房地产 2209.7
总结 222第10章
投资和风险分析 22510.1
投资的动机 22510.2
房地产市场特征和投资策略 226 10.2.1 “房地产周期” 226 10.2.2
投资策略 22710.3
进行投资：预测现金流量 22710.4
写字楼实例 228 10.4.1
基本租金 229 10.4.2
消费物价指数调整 230 10.4.3
费用止付 231 10.4.4
经营净收入 232 10.4.5
预期基建修缮改良和替换物品费用 23310.5
债务融资介绍 23310.6
投资分析介绍 234 10.6.1
使用比率的投资业绩衡量尺度 234 10.6.2
估算售价 236 10.6.3
来自销售的税前现金流量 237 10.6.4
基于现金流量预测的投资业绩衡量尺度 237 10.6.5
投资分析计算总结 23910.7
风险分析 239 10.7.1
比较投资回报 240 10.7.2
风险的种类 240 10.7.3
房地产投资风险分析中应有的关注 242 10.7.4
敏感性分析 243 10.7.5
分割内部回报率 244 10.7.6
回报与风险的差别 24610.8
收益型房地产的税收制度 24910.9
房地产经营的应税收入 250 10.9.1
折旧提存 250 10.9.2
贷款点数 251 10.9.3
纳税义务和税后现金流量 25110.10
应计折旧房地产出售所得应税收入 25210.11
税后投资分析 252
10.11.1
经营所得的税后现金流量 252
10.11.2
销售所得的税后现金流量 254
10.11.3
税后内部回报率 254
10.11.4
实际税率 255
10.11.5
税后净现值 25510.12
消极损失说明 255
消极活动损失限制规定的例外 25610.13
总结 256第11章
财务杠杆与融资选择 26011.1
财务杠杆简介 260 11.1.1
积极财务杠杆的条件—税前 263 11.1.2
积极杠杆条件—税后 26411.2
保本利率 26511.3
杠杆和借款增量成本 26711.4
风险和杠杆 26711.5
对收益型房地产承保贷款 268 11.5.1
市场研究和估价 268 11.5.2
借款人财务状况 269 11.5.3
贷款价值比率 269 11.5.4
债务偿还能力比率 269 11.5.5
其他贷款术语和抵押贷款条款 27011.6
固定利率贷款结构的选择 27211.7
参与贷款 272 11.7.1
贷款人动机 273 11.7.2
投资者动机 273 11.7.3
参与实例 27311.8
土地售后回租 276 售后回租的实际成本 27811.9
仅付利息贷款 27811.10
应计贷款 279
制定达到目标债务偿还能力比率的支付 28111.11
可转换抵押贷款 281
贷款人可转换抵押贷款的收益率 28211.12
融资选择比较 28311.13
总结 284第12章
合伙企业. 合资企业与辛迪加 28812.1
简介：辛迪加是什么 28812.2
在私人辛迪加和公众辛迪加中有限责任合伙企业的运用 28912.3
图例说明私人辛迪加问题 289 12.3.1
财务考虑—合伙企业协定 289 12.3.2
经营预测 291 12.3.3
税前现金流量报告 292 12.3.4
计算净收益或亏损 292 12.3.5
来自销售的资本收益预测 29212.4
资本账户 293 12.4.1
资产出售所得现金的分配 294 12.4.2
税后现金流量的预测以及资产的税后内部回报率 29412.5
合伙企业分配与实质经济效果 29612.6
资本账户和收益返还 29712.7
有限责任合伙企业在私人和公众辛迪加中的应用 299 12.7.1
利用公司普通合伙人 299 12.7.2
私人与公众辛迪加组织 300 12.7.3
可信任的投资者—D章程 30012.8
辛迪加组织的管制 301 12.8.1
投资目标和投资政策 301 12.8.2
发起人及管理人的酬金 302 12.8.3
合格投资者的标准 30212.9
联邦与州证券管理机构 30212.10
合资企业 30312.11
总结 303第13章
收益型房地产的处置与整修 30613.1
处置决定 306
房地产处置的决策规则 30613.2
持有房地产与出售房地产的内部回报率 30813.3
新投资者的回报 310
边际回报率 31013.4
以再融资取代出售 313 13.4.1
再融资的增量成本 314 13.4.2
利率降低的再融资 31413.5
以整修房地产取代出售房地产 31513.6
整修与再融资 31713.7
修复投资税额减免 318
低收入住房 31913.8
总结 319第14章
公司房地产融资 32214.1
租赁与拥有的分析 323
14.1.1
租赁与拥有—一个例子 323
14.1.2
租赁的现金流量 323
14.1.3
拥有的现金流量 324
14.1.4
拥有与租赁的现金流量情况对比 325
14.1.5
来自拥有与租赁的回报 326
14.1.6
房地产剩余价值的重要性 326
14.1.7
投资者的考察视角 328
14.1.8
对规划融资的说明 329
14.1.9
影响拥有与租赁的决定因素 32914.2
房地产在公司重组中的角色 33314.3
售后回租 33414.4
再融资 33614.5
为使经营多样化而投资房地产 33614.6
总结 337附录
房地产资产定价和资本预算分析：综览 338简介 338抵押贷款—资产方法 338资本加权平均成本法—选择1 339资本加权平均成本法—选择2 340
总结 340第四部分
计划中的项目融资第15章
项目开发融资 34215.1
简介 34215.2
收益型房地产的开发—概述 342 15.2.1
市场风险 343 15.2.2
项目风险 34415.3
项目开发融资—概述 34415.4
项目开发融资中贷款人的要求 346 15.4.1
申请贷款所提交的相关信息—概述 346 15.4.2
备用承诺 348 15.4.3
贷款承诺中的附带条款 349 15.4.4
建设或过渡期贷款 350 15.4.5
建设贷款的支付方式 350 15.4.6
利率和费用 351 15.4.7
关于过渡期贷款申请的补充信息 351 15.4.8
结算过渡期贷款的要求 351 15.4.9
长期贷款的结算 35215.5
项目开发示例 353 15.5.1
项目描述和项目成本 353 15.5.2
市场数据和承租人组合 357 15.5.3
预计建筑费用及现金流量预测 35815.6
可行性. 获利性及风险—其他问题 360 15.6.1
税前及税后获利性 361 15.6.2
敏感度分析. 风险和可行性分析 36315.7
总结 365第16章
土地开发项目融资 36816.1
土地开发行业的特点 36816.2
土地开发过程—概论 369 16.2.1
土地的购置—利用选择权合同 369 16.2.2
融资与开发 37116.3
土地开发融资中贷款人的要求 372 16.3.1
详细的成本细目分类 373 16.3.2
总合同与分包合同 37316.4
住宅土地区开发实例解析 374 16.4.1
市场条件和地皮规划 375 16.4.2
开发成本及利息计算 377 16.4.3
估算每块出售地皮的豁免价格 382 16.4.4
贷款申请和偿付进度表 38316.5
项目的可行性及获利性 383 16.5.1
项目的内部回报率和净现值 385 16.5.2
企业利润 386 16.5.3
灵敏度分析 38616.6
总结 386第五部分
房地产资本市场与证券第17章
二级抵押市场：移转证券 39017.1
简介 39017.2
二级抵押市场的演变 390 17.2.1
抵押贷款的早期买主 390 17.2.2
政府在二级市场发展中的作用 39117.3
1954年以后的二级市场 391 17.3.1
FNMA不断变换的角色 392 17.3.2
1968年的住宅及城市开发法案 39217.4
政府国民抵押协会 393 抵押贷款担保证券和GNMA支付担保 39317.5
联邦住宅贷款抵押公司 39317.6
二级抵押市场的运转 394 17.6.1
直接销售项目 394 17.6.2
与抵押贷款有关的证券基金池的发展 39517.7
抵押贷款担保债券 396 17.7.1
抵押贷款担保债券的定价 397 17.7.2
后续价格 39717.8
抵押贷款移转证券 399 17.8.1
抵押贷款基金池的重要特点 401 17.8.2
抵押贷款移转证券：定价的一般方法 404 17.8.3
用图表说明的抵押贷款移转支付机制 405 17.8.4
提前偿还模式和证券价格 407 17.8.5
提前偿还假定 40817.9
说明提前偿还的影响 409 17.9.1
证券价格和预期收益率 410 17.9.2
市场利率和抵押贷款移转证券的价格动态 411 17.9.3
对MBB和MPT的注解 412第18章
二级抵押市场：CMO和衍生型证券 41418.1
简介 41418.2
抵押贷款转付债券 41418.3
担保抵押债务证券 415 18.3.1
CMO说明 416 18.3.2
CMO机制 417 18.3.3
CMO：定价和预期到期时间 422 18.3.4
CMO价格动态和提前偿付率 424 18.3.5
CMO份额差异 42618.4
衍生型证券说明 427 18.4.1
收益改善 429 18.4.2
IO和PO剥离式担保证券 430 18.4.3
凸面 43218.5
与住宅抵押贷款相关的证券：总结 43218.6
与住宅抵押贷款相关的证券：一些总结性的评论 43418.7
商业抵押贷款担保证券 434 18.7.1
给商业抵押担保证券评定信用等级 437 18.7.2
与抵押贷款相关的证券和REMIC 439 18.7.3
REMIC：其他需要考虑的问题 44018.8
总结 440附录
持续时间—在衡量收益方面需要额外考虑的问题 442 实际持续时间 445第19章
房地产投资信托 44619.1
简介 446 19.1.1
立法要求 446 19.1.2
纳税待遇 448 19.1.3
违规处罚和资格终结 44819.2
信托种类 448 19.2.1
资产信托 449 19.2.2
资产信托的投资吸引力 449 19.2.3
营业收入的重要性 450 19.2.4
REIT的扩大和成长 45119.3
在会计和财务披露中的重要问题：资产REIT 454 19.3.1
租赁改建和免费房屋出租：对FFO的影响 454 19.3.2
租赁佣金和相关的费用 454 19.3.3
直线租金的应用 455 19.3.4
FFO和来自管理其他房地产的收入 455 19.3.5
抵押债务和其他债务的类型 455 19.3.6
地皮租赁的出现 456 19.3.7
续签租赁的选择权和REIT的租金增长 456 19.3.8
占有数字：出租空间或占用空间 457 19.3.9
零售型REIT和每平方英尺销售额 457 19.3.10
成为一家上市公司的额外费用 45719.4
抵押REIT的投资吸引力 458
用图解对资产REIT进行财务分析 45919.5
总结 461第20章
房地产投资业绩与投资组合考虑 46420.1
简介 46420.2
房地产投资数据的性质 46420.3
衡量房地产业绩所用的数据来源 464
20.3.1
房地产投资信托数据：证券价格 465
20.3.2
混合与抵押房地产投资信托 466
20.3.3
国家房地产投资信托人委员会房地产指数：房地产价值 466
20.3.4
其他投资的数据来源 46620.4
累积投资回报模式 46620.5
持有期间回报率的计算 467
投资回报比较 46920.6
风险. 回报与业绩衡量尺度 469
经风险调整的回报率：基本因素 47020.7
最佳投资组合理论要素 471
20.7.1
计算投资组合回报率 472
20.7.2
投资组合风险 472
20.7.3
投资组合加权：平衡风险与回报 47520.8
房地产回报. 其他投资与投资多样化的可能性 476
20.8.1
投资多样化：资产房地产投资信托与其他投资 477
20.8.2
公共与私人房地产投资 478
20.8.3
房地产业绩与通货膨胀 47920.9
总结 479第六部分
附
录附录A
年复利表 484附录B
月复利表 500