中国积累的外汇储备当中，除了外商直接投资的美元流入，还包括中国贸易顺差，即出口超过进口导致的美元流入。

　　过去外汇紧缺时，中国老百姓都选择持有自己个人的外汇储蓄账户，那时央行的外汇储备就不必增加太多。可是，在过去几年，因为投机人民币升值盛行，不再可以储存老百姓手中的外汇，但是老百姓还是逐渐减持手上的外汇，这也导致央行的外汇储备快速增加。

　　外汇储备并不是越多就越好。如果外汇储备主要是由于短期国际投机资本流入造成，就会冲击短期内人民币的供应。这时，为了避免通货膨胀，央行就必须进行对冲，即在购入美元放出人民币的同时，在市场借入人民币(由于收购外汇的同时投放了等值的人民币称为外汇占款)。人民银行的对冲活动在最近几年非常成功，避免了由于国际资本流入可能导致的通胀，但也一定程度上造成了通胀，而今后对冲的任务将会由于资本管制的放松而越来越具挑战。

　　官方外汇储备太多的一个政治风险就是被别人嫉妒，导致美国、欧洲及日本对中国采取贸易保护主义政策。从这个角度看，中国应该鼓励个人及企业持有外汇，也就是“藏汇于民”，但要达到这个目的，汇率变化必须相对稳定及中性，即可升可跌，可参考的波动方式应该是美元与欧元的汇率关系，而不是美元与日元的单向波动，必须让老百姓有一个汇率会长期相对稳定的预期。

　　在化解外汇储备面临的风险问题上，央行似乎处于一种两难境地：中国外汇储备的80％为美元资产，主要是美国国债或是准国家的机构债券。如果现在大量抛售美元资产，无疑会导致美元进一步下跌，结果会使我国损失更为惨重；如果按照有些人提示的“静观其变”，则无异于“束手待宰”。因此，央行应谨慎从事，以最大限度地减少汇率波动带来的损失。综合各方观点，笔者认为，以下三个策略值得考虑：

　　一是优化外汇储备的币种结构。按照“买涨不买跌”的市场原则，美元越是下跌，美元资产越是不能轻易抛售。因此，当前对外汇储备进行大规模存量调整是不明智的。然而，这并不妨碍我们对外汇储备进行增量调整，即停止购买新的美元资产，使新增的外汇盈余以其他硬通货形式储备起来。这样，我们就可在不事声张之中，悄然改变目前外汇储备中“美元独大”的局面，使币种结构变得较为合理。

　　二是变部分货币储备为物质储备。当前我国正处于工业化中期阶段，对进口原材料的依赖性越来越强，而我国进口量最大的一些原材料如原油、铁矿石、贵金属等的国际市场价格一路看涨。如果动用部分美元外汇批量订购这些原材料，并形成一定规模的物质储备，则既能保值，又能缓解国内市场原材料供应紧缺的矛盾，可谓一举两得。例如黄金价格一路飙升，前景看好，国家应该储备更多黄金等贵金属，既减少外汇压力，又能够增强国家的金融安全。而且有效的资源配置，尤其是建设原料储备的合理结构，还会缓解国内房地产价格上扬的势头。

　　此外，改革结售汇管理，逐步从强制结售汇过渡为意愿结售汇。我国外汇储备的快速增长，为选择更加宽松的外汇管理制度创造了条件。目前，可以先进一步放宽出口企业的留汇额度；再逐步改变一些项目的强制结售汇为意愿结售汇。这样就会增加企业和个人的外汇储备而减少国家的货币储备，进而缓解外汇占款的压力。

　　外汇储备的增加不仅是一个国家经济迅猛发展的标志，而且具有现实的国际政治及经济意义。在国家环境日趋复杂的今天，我们必须从这枚外汇储备金牌中看到非比寻常的机遇和挑战。