美国：“三昧真火”烧旺通胀

    自次贷危机以来，美国经济急转直下，不断公布的经济数据表明美国极有可能进入衰退。尽管美联储一反常态地频频出手，自2007年9月开始到2008年4月底的半年多时间里连续9次降息，将联邦基准利率从5.25%拉低至2%的低水平。但从现在持续低迷的经济数据，以及信贷市场的恶化态势看，在本•伯南克主导下的所有这些努力都已不足以阻止美国经济衰退的步伐。

    至于经济疲软的最主要来源——房地产市场，更是泥足深陷，目前的美国房价比2006年第二季度的顶峰水平已经下降了10%，并且可能会至少再下跌10%。而且房价的下滑导致了住房租金回报率（即房租对住房价值的比率）的上升，这进一步提高了以消费价格指数衡量的通胀率。在美国消费价格指数的构成之中，住房所占的比重约为三分之一。

    过去16年之中，房价的上升导致了租金回报率的下降，因此一直发挥着抑制美国通货膨胀的作用。而今，这种效应的方向发生了逆转。这种情况很可能会持续到次贷危机结束之后，更为糟糕的是这个因素对通货膨胀的影响未必会引起美联储的高度关注。

    让人更为忧心的是，房价的不断下跌，加上金融市场的疲软和信贷的收紧，导致了美国消费者信心指数下跌至自1991年经济衰退以来的最低水平。现今，不少机构纷纷预期2008年美国经济整体增长率将为负值，这次衰退可能导致比1990年和2001年上两次经济不景气更为严重的后果。

    美国经济增长虽然有所减速，但是食品价格却又一次开始加速上涨，汽油价格也在攀升。2008年3月和4月，美国的食品和能源价格涨幅都超过了核心通胀率（扣除食品和能源价格的消费价格指数）。而且不少机构的调查都表明，大多数人都认为这种情况将持续下去。

    尽管2006年年中，美国核心通胀率触顶回落，此后趋于下降，但到2008年4月和5月都达到了2.3%，高于美联储理想区间的上限。根据美国劳工统计局的数据，2007年美国消费者物价指数（CPI）上涨4.1%，为17年来最高。其中，能源价格上升17.4%，食物价格上升4.9%，两者都是1990以来的最大涨幅。2008年5月份的CPI上涨4.2%，前5个月的核心CPI涨幅更是都保持在2.3%以上的高位。7月的CPI上升5.6%，创1991年1月以来的最高水平。

    这些数据让伯南克在恩赐利率“胡萝卜”，刺激经济复苏之际，也不得不担忧通胀的加速上行。其实早在2005年11月，由于过度流动性的堆积，前任美联储主席沃尔克就已经警告美国通货膨胀将面临失控的可能，只不过沃尔克的“诅咒”三年后才得以兑现。根据《今日美国报》的报道，随着油价飙涨、美元走低导致美国通货膨胀压力不断扩大，连带迫使房贷利率走高。房地美（Freddie Mac）的调查数据指出，2008年6月底全美30年固定房贷利率升至6.45%，较1月份的5.48%增加将近1%。美联储为避免物价上扬，很可能接下来升息，将迫使房贷利率进一步走高，不少美国分析师预计30年固定房贷将升到6.75%左右，房贷利率上扬已迫使房贷申请数量减少。