国美、苏宁、永乐三大家电连锁巨头从2004年6月起先后上市，开始了与国际投资者的合作。三大巨头后面站着的是摩根士丹利、鼎晖、华平这些国外大机构投资者。有业内人士一针见血地指出：“这些国外投资者，先会精心地把国内那些创业家的理想和热血包装上市，然后再一步一步地把你的理想剔除干净，让你在赤裸裸的利益面前下跪、臣服。分众与聚众的合并，就是典型的例子。”
　　
　　不少人认为，陈晓便是被这些国外机构投资者“摆了一道”。2006年1月，永乐通过与摩根士丹利签订“3年内其净利润必须达到7?郾5亿元”的对赌协议，继2005年上半年获得4亿元投资之后，又以20%的股份为代价再次获得5000万美元资金。但由于永乐赢利前景不明朗，以摩根士丹利为首的财务投资人在短短两周内先后5次抛售永乐股份，从而引起股价大跌，其股价自4月下旬开始一路下滑--从4?郾30港元一直到跌破其2?郾25港元的发行价，永乐市值从其巅峰时期的近100亿元迅速缩水至40多亿元。陈晓在采访中提到：“在摩根士丹利的压力之下，我们才形成了今天这样一种结局。”
　　
　　对国美和永乐，国外投资者显然厚此薄彼。2006年1月，华平以1?郾5亿美元换取国美电器10%的股份，此举表明了国际顶级投资机构对国美价值的认可，为其进一步吸引其他投资机构和产业投资人，甚至进军美国资本市场打下了良好基础。2006年6月14日，国美电器的战略投资者花旗银行发表报告力挺国美。花旗认为，国美毛利率复苏形态较像“U”形而非“V”形，且对国美2006年销售增长目标充满信心，目标继续维持为“买入”。
　　
　　永乐股价的一味下跌，并不符合投资者的切身利益，也难以完成他们预期的投资回报期望。于是，他们将目光投向了国美，积极撮合两者的合并。永乐如果委身市盈率更高、股价更稳健的国美电器，虽然改变了摩根士丹利等对中国永乐既定的投资计划，但却可能使之以另外一种回报更高的方式功成身退。据媒体此前披露，摩根士丹利在大幅抛售永乐股票的同时继续增持国美股票至7?郾6%，总计持有国美电器1290万股。
　　
　　据知情人士透露，在2006年7月初的连续两周时间里，国美电器总部高层聚集于北京海淀区的稻香湖景酒店，召开上半年经营总结会。参加此次秘密会议的高层包括国美最高管理机构“国美七人管理委员会”和各中心老总不足20人。国美的投资方华平基金和摩根士丹利也派出代表参与了探讨。正是在这次会议上，作出了两家合作的决定。
　　
　　并购完成后，摩根士丹利将获得国美电器2?郾39％的股权，大约为7286万股。按照国美电器复牌首日收盘价格计算，市值大约为5亿港元。摩根士坦利基本达到自己的回报预期。
　　
　　2006年7月24日19：30分，黄光裕和陈晓一先一后出现在盛大的新闻发布会上。昔日斗得你死我活的两位竞争对手，此时却惺惺相惜、不吝溢美之词。
　　
　　导致这一转变的是此前刚刚签订的一纸协议：中国排名第一的家电连锁零售商国美电器（0493.HK）以股权加现金方式全盘收购竞争对手中国永乐（0503.HK），每股中国永乐股票持有者可换得0?郾3247股国美电器股份和0?郾1736港元现金，交易总作价为52?郾68亿港元。中国永乐被收购90%股份后，国美电器将使用大股东权利，强制要求中国永乐退市。在新公司中，黄光裕将持有51?郾2%的股份，陈晓及其团队持有12?郾5%的股份。
　　
　　对中国的家电零售行业而言，国美并购永乐案无疑是一次“大地震”。此信息一经公布，业界一片哗然，利益各方纷纷高调回应。大家都在探讨和猜测，此后的中国家电零售行业将走向何方？