郑成新

信达证券副董事长

人类社会发展到今天，金融越来越居于经济的核心地位，正所谓“执天下之牛耳也”。提到金融就不得不提到一条狭窄且短小的街道——华尔街，由于云集了众多世界顶级的金融机构和金融大腕华尔街，被视为全球的金融中心。提到金融也不得不提到最神秘的金融机构——投资银行，由于其高风险、高收益的特性，充满传奇和挑战，常人又很难一窥其真面目，不免令人心神向往。贝尔斯登与高盛、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟并称为华尔街五大投资银行，地位显赫，备受业界尊崇。

随着全球经济一体化，通过众多的金融机构和金融产品，原来分散的金融市场早已连成一体，相互影响，休戚与共。一个金融产品、一个金融机构的闪失，都有可能给整个金融市场带来伤害，尤其是像贝尔斯登这样的金融巨头，它的崩塌可以说是推倒了金融危机的第一块多米诺骨牌，从此，金融危机迅速波及全世界。

作为在金融危机中倒下的“第一头大象”，贝尔斯登无疑是一个研究金融危机、了解华尔街的极佳对象。前贝尔斯登CEO兼董事长艾伦 C.格林伯格，无疑是最了解贝尔斯登的人，没有人比他更有发言权。他于1949年进入贝尔斯登，1978年正式成为公司的掌舵人，在贝尔斯登工作了近60年之久。我个人认为：外人写一家公司的传记，可能道听途说居多，难以展现事实真相，只能说是一家之言；而亲历者，特别是公司的掌舵人，亲身经历了公司的兴衰成败，更能道出事实的真相，而《贝尔斯登的兴衰》无疑就是满足这一条件的好书。

作为信达证券的负责人之一，我广泛接触了证券公司的各种业务，投行业务也不例外。读了《贝尔斯登的兴衰》，有几点感慨颇深：

信任是金融机构的一把双刃剑。金融机构依靠有限的自有资金，融通着数十倍、数千倍、数万倍的资金，这一切都源于“信任”这个有力的润滑剂。正是因为信任金融机构，银行才会为它提供资金，投资人才会对其进行投资。一旦失去信任，投资人就会抽出投资，金融机构的现金流就会枯竭，危机随之降临。由于信任，贝尔斯登的股价最高涨到了172.69美元，为投资者竞相追捧；失去了信任，贝尔斯登180亿美元的现金流在一周之内枯竭，导致以每股2美元的价格被收购。信任永远是金融机构最宝贵的财富，失去信任则是金融机构最大的危机。

永远对风险心存敬畏。贝尔斯登素以作风强悍、敢冒风险而著称，依靠激进的高风险业务、高杠杆业务、异常复杂的金融工具，实现了年均约33%的利润率和20%的股本回报率。然而，风险与收益总是相伴而行的，谁也不可能总是在高风险中获得高收益。也许，长期的优异表现，使贝尔斯登对风险习以为常，视高回报为理所当然。潮水退去，成了又一个“裸泳者”。风险永远是金融机构的最大敌人，控制风险永远是金融机构的首要任务，必须永远对风险心存敬畏。

要避免成为退潮时的“裸泳者”，金融机构就必须认真研究金融危机，学习经验，汲取教训；要避免更多的金融危机成为退潮时的“裸泳者”，整个金融体系就必须深刻反思，着手改变。

在贝尔斯登倒下的废墟上，谁是下一个退潮时的“裸泳者”？