虽然,理性假设告诉我们,人们在面临风险时是追求期望效用极大化的,但事实上人们对预期结果的判断也常常自相矛盾,1953年,法国经济学家莫里斯?阿莱就通过一系列可控试验,提出了着名的阿莱悖论(Allais paradox):A、B两种彩票分别为:彩票A:稳赢1万元;彩票B:中5万元的可能是10%,中1万元的可能是89%,还有1%可能不中奖。

调查发现,大多数人宁愿选择A,因为和B相比,尽管B有10%的可能获5万元,但还有可能一分钱拿不到。

如果我们按照期望值计算就发现,彩票A的期望值是1万元,B的期望值是5×10%+1×89%+0×1%=1.39万元,B远大于A,如果由此推出人们是基于风险规避的心理,而选择风险小且期望值也小的彩票的话,那么就与下面的测试出现了矛盾。

换一个方式再测试,

彩票C:中1万元的可能是11%,不中奖的可能是89%;

彩票D:中5万元的可能是10%,不中奖的可能是90%;

调查发现,原先倾向于规避风险的人,这一次却选择了中奖可能较低而期望值很高的彩票D。

阿莱悖论说明,实际中人们往往并不是按预期效用大小来对风险行为进行评价的。

还有一点也很重要,就是人们对损失和获益的敏感程度是不同的,损失的痛苦要远远超过同等获益时的快乐。

看看以下两种选择:描述一:一款一直打折销售的产品出现供不应求,这时经销商决定取消打折,按照原价销售。

描述二:一款一直按原价销售的产品供不应求,这时经销商决定涨价销售。

理性的角度看,如果价格提高的一样的话,取消打折和涨价的效果一样,但大多数被调查的人都认为后者更加不公平,因为涨价意味着损失增加,而取消打折意味着原来的好处减少。

人们对盈利和亏损的感受不一样,对损失增加比同额的收益减少带来的感觉更强烈,持续时间更长。

而失败使人对失败更长记性, 成功往往使人对成功麻木。

当然,在所有人性障碍中最有威力的是贪心。

很多人都知道股市中赚钱的常识,也知道巴菲特那样的挣钱之道,低买高卖,价值投资,长期持有等等,而往往就是贪婪和恐惧让大部分人在股市中赔了钱。

又比如彩票和赌博,每个人都知道整体看上去,一定是输多赢少,从理性的角度分析,应该没有人会去买彩票,彩票业也应该不会存在,但现实却恰恰相反。

彩票规则制定者利用巨额奖金刺激人的贪心,这时,理性的分析已经不重要,小概率的暴利刺激就凸显出来。

凯恩斯曾经提出着名的美女投票的例子,“专业投资大约可以比做报纸举办的比赛,这些比赛由读者从100张照片当中选出6张最漂亮的面孔,谁的选择最接近全体投票者的平均偏好,谁就能获奖;那么这场选美比赛的结果将与谁真正漂亮与否无关。”

每个参加者希望挑选的并非他自己认为最漂亮的面孔,而是他认为最能吸引其他参加者注意力的面孔,每个参赛者都是在猜测“大众心理”。

现在要选的是预见其他人的意见,人们所要关心的是怎样预测其他人认为谁最漂亮。

股票市场其实和这场虚伪的选美有很多类似的特点。

投资关键不在于投资者自己对证券价值的挖掘认识,而是重点关心其他投资者的看法。

也就是说,每个投资者都希望赚钱,可是能否赚钱,不完全取决于某个上市公司的赢利情况,更要取决于其他投资者是否看好这只股票。

然而,当我们进一步考虑时,会发现实际的问题更加复杂。

因为投票者将全部从相同的角度来看待这个问题。

因此,作为股票投资者必须判断的不仅仅是别人是什么想法,而是判断“其他某个人所判断的除这个人自己之外的其他人的想法是什么”。

这句话说起来有些拗口,实际上,在投票时,没有多少人会去考虑这么多的信息,首先无法收集足够多的背景信息,其次对其他人的想法只是一种猜测,并不一定可以推测出其他人的真实想法。

现实中的情况更加令我们失望,研究表明,人们普遍有一种赌博的倾向。

人们在不确定情况下做决策,其行为常受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或过度依赖舆论,经济学家称之为“羊群效应”,而每次泡沫破裂中,他们也成为最大的牺牲者。

经济学家阿玛蒂亚?森曾把总是自利的理性人称作“理性的傻瓜”,的确,我们这些“正常”的决策者往往做着 “傻瓜”的决策,而自己还蒙在鼓里。

如果说个体的非理性是我们在选择时做出了错误的决定,那么如果将社会中每个人的非理性叠加起来,结果又将如何?