胀的时期，它们经历了1929 1932 年可怕的熊市之后，股价都大幅下跌，直到20 世纪40 年代或50 年代都没有完全恢复过来。

例如，美国无线电公司（RCA ）在20 年代后期股价剧增1 100% （从18.70 美元/ 股涨到106 美元/ 股以上），然而到了1932 年，每股价格跌到了3 美元以下，直到第二次世界大战之后的黄金时期（1963 年），它的股价都没有恢复到下跌前的最高水平（见图2 1）。

20 世纪20 年代的美国无线电公司与90 年代的美国在线（AOL）和思科股份（Ciscos ）的情况非常类似。美国无线电公司是一种新兴通信技术的领导者（无线电通信于1920 年第一次进行商业广播），它对人们生活的改变在当时不吝于最近十几年来互联网对人们生活的改变。如下表所示，在动荡的20 年代，美国无线电公司并不是唯一股价暴跌并历经多年才得以恢复元气的股票（见表2 1）。

最杰出的改革者、发明家、企业家相对来说只占少数 也许总共只有100 万，但是只要条件适合，比如当税收、政府的其他相应政策和法规鼓励和帮助创新者，而不是阻碍他们的时候，他们就会创立自己新的小公司。这些公司最终会创造80%~90% 甚至更多的新的工作机会，同时，他们还会开发新产品、研发新技术乃至创造未来的新兴产业。

不久之后，一些羽翼初丰、利润可观的公司为了筹集资金做进一步的发展，会向公众卖出他们的股份。这些新发行的股票（首次公开发行或IPO 融资）将会确立市场领涨股的地位。在20 世纪90 年代的牛市里，有4/5 的领涨股是80 年代和90 年代早期首次公开发行的新公司的股票，这要部分地归功于当时的政策降低了公司发行证券的资本利得税。

在每一轮新的市场周期里，这些新鲜血液都扮演了最重要的复苏力量，因为大量的共同基金、机构投资者都涌向这些充满动力、快速增长的新的领涨股，这些新的领导型公司以其独一无二的新产品和新发明而充满潜力，因此备受青睐。反过来说，这种抢购行为最终促使这些股票的市盈率 股票当前价值最常用的测量指标 比刚开始显著上涨时的市盈率高出两倍还多。

关注机构投资者的影响

然而，当这些新兴的创业型企业发展到一定程度就会到达某个临界点，或者是产品的市场饱和，或者是更多竞争者的进入使得竞争更为激烈（包括一些拥有更新、更好、更便宜的产品或技术的公司），或者是失去控制而过度膨胀，或者仅仅只是规模发展得太大，不可能再保持原来的高速发展了。当公司的发展趋势改变时，原先争先抢购这些公司股票的大型共同基金，就会开始大量抛售这些股票了。这一过程结束后，我们的经济体系就会从原来的过度膨胀期进入重新调整期，这时新一轮的经济周期就开始了。这种过渡在很大程度上是由一些具有革新意识的新公司所主导的，这些公司通常都拥有令人激动的新产品或技术发明。在美国，这种改变和发展的步伐在持续加速前进。因此，对美国的经济和股市来说，让新公司的上市浪潮继续下去是至关重要的。因为能面向公众发行股票成功上市的新公司是很少的，如果不鼓励新鲜血液的加入，股市将裹足不前。

共同基金和其他机构投资者在决定股市的走向上扮演了极其重要的角色。当关于每日股市活动情况的典型新闻报道播出时，我总是听到一些有趣的说法，说“投资者”如何担心这个或者如何支持那个，好像个人投资者与整个股市有多大关系似的。事实上，个人投资者对股市走向的影响是微乎其微的。

在现实中，你只是买入了200 股的某只股票，或者你的阿姨萨利卖出了500 股的另一只股票，或者你的好友鲍勃下班后卖出1 000 股的其他股票。对个人来说，这些都是很大的交易，但是让我们看看