资之道但是，两者也存在区别。近10年的通货膨胀率都要低于20世纪70年代。自1990年通货膨胀率出现短暂的高峰后，一直到2008年，年通货膨胀率才首次超过了5%。相比之下，20世纪70年代的通货膨胀率大多维持在5%以上。我们注意到，5%的通货膨胀率至今没有引发任何动荡与惊慌。今天，许多经济评论家出奇自信地认为5%的通货膨胀率不会持续太久，还告诫我们不必为之担忧。然而，在1971年，4%的通货膨胀率就让尼克松总统坐立不安，致使他认为有必要进行紧急的工资和物价管制。

在不远的将来，通货膨胀必定屡创新高。关于这点，我们之前就分析过若干原因。然而，关键的问题是，在高流动性、低利率和商品价格飙涨的情况下，为什么通货膨胀率会长期保持在较低水平？

突出的原因有两个。第一，发展中国家（尤其是中印两国）没有改变劳动力十分廉价的状况，造成我们的进口价格持续低廉，刺激了我们对亚洲的外包业务。第二个更加细微的原因是，初级商品价格上涨到主宰经济全局的地步还需要一个长期的过程。

涉及到能源方面的商品在经济中有着举足轻重的地位。20世纪70年代初期，能源成本上涨到经济总产量的8%之后，通货膨胀才初现端倪。20世纪70年代中期，当能源成本占到GDP的10%时，才出现通货膨胀率狂飙的局面。相反，直到20世纪80年代中期，能源成本占GDP的比重降至10%以下，通货膨胀水平才真正滑落。1981年，通货膨胀率创下新高，这时能源成本占GDP的比重也达到顶峰，超过13%。

根据美国能源部的最新数据显示，2005年，能源支出上升到GDP的8 4%，这在1989年之后尚属首次。可惜，该类数据每隔3年才发布一次。自2005以来，桶油价从70美元跃升至130美元，鉴于此，我们有理由推断，如今的能源支出在GDP中所占的比重必定已经大幅增加；而且，目前的初级商品价格早已上涨到能够主宰通货膨胀水平的程度。难怪从各种指标来看，如今的通货膨胀都要高于10年前。

此外，美国使用亚洲廉价劳动力的优势将有所减弱。现在，中国的工资水平提高，通货膨胀加剧，人民币也逐渐有与美元分庭抗礼之势。因此，我们可以肯定地说，曾经抑制通货膨胀的两个主要因素——能源成本占GDP的比重相对较低，以及进口中国商品价格低廉正在减弱。消费者价格指数和生产者价格指数近期的上涨势头，极有可能预示着通货膨胀高潮的开端，也就是说，本个10年与20世纪70年代的最大区别很快将消失殆尽，参见图14—1。

图14—1消费者价格指数和生产者价格指数年度变化