让我们先从成本开始，因为成本是金融迷雾中最容易观察到的东西。在过去的50年中，股票的总回报率（名义上的）平均每年为11%，所以当初投资股票1 000美元，到今天其价值会达到18 46万美元。看起来不错，对不对？然而，个人要持有股票并不是一分钱不花的--经纪佣金、管理费、销售费用、咨询费用，还有所有的广告费、律师费等等。大体准确估计，这些费用每年至少需要投资额的2%。当我们扣除掉这些假设的投资费用，即使仅有2%，历史净回报率将下降到9%，并且最终价值将下降一半多--仅余7 44万美元。

如果我们假设应税投资者仅仅缴纳1 5%的费率，其中包括投资回报的所得税和资本收益税，那么，税后收益率将降至7 5%，最终财富量将再度暴跌一半--仅余3 7万美元。显然，各种综合费用横行肆虐，让综合回报的美妙吸引力荡然无存。我们预期利润的80%，已经成为过眼云烟了。（警告：从实际货币价值来看，减去过去半个世纪中4 1个百分点的通胀率后，初期1 000美元的投资，最终减去各种费用和税款并经通货膨胀调整后，其价值将不是名义上的、未扣除成本的、税前的18 46万美元，而是仅仅微不足道的5 300美元！）

还记得格雷厄姆的建议吗？

当前金融体系之所以会产生如此高昂的成本，主要是因为我们摈弃了传统的（而且是成功的）投资准则。对此，在1963年5~6月份的《金融分析师期刊》（Financial Analysts Journal）中，传奇人物本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham）是这样描述的：关于未来和过去，我的基本观点是，一名睿智而训练有素的金融分析师，可以成为一名很好的投资组合顾问，为许多不同类型的人服务，从而充分证明其自身的价值。另外，我认为，只要恪守相对不甚复杂的良好投资规则即可--比如，债券和股票的适当平衡，投资种类适当多样化，典型投资产品的选择，阻止不适合客户自身财务状况或投资习性的投机活动等等，他便能做到这一点。为此，他并不需要成为挑选股票或预示市场走势的行家。任何了解我本人在长期的职业生涯中所倡导的投资理念的人，在知道我本人热切遵循平衡、多样化和着眼长远的简单原则时，都不会感到惊讶。他们更不会怀疑，那些操盘手和市场预测奇才能够随着时间的推移和投资平衡创造出附加价值。

事实上，当我在57年前进入共同基金行业时，基金经理大多按照格雷厄姆的建议进行投资。同时，重点股票基金的投资组合主要是多样化的蓝筹股，而且其投资组合经理进行的是长期投资。他们避免投机，（相对于今天而言）以很小的成本运作着基金，并让投资者获得市场回报。然而，正如他们的长期业绩清楚证明的那样，这些基金经理几乎没有一个人是“挑选好股票的奇才”。