熊市三期是萧条期。经过一轮中期反弹后，经济形势和上市公司的前景趋于恶化，公司业绩下滑，在在需财。投资者的信心因这种长久而消耗性的下跌而被磨灭。

需注意的是，股价持续下跌，但跌势不会进一步加剧。由于那些质量较差的股票的跌势在第一、第二期已穷尽，再跌的机会较微。这时，由于市场信心崩溃，下跌的股票会集中在业绩一向良好的蓝筹股和优质股上，这一阶段正好与牛市第一阶段的初段吻合，眼光最好的投资者，往往能于此时趁低吸纳，待大市回升时获利。

如果我们观看2003年至2006年的恒指走势图，很容易发现，从2003年中开始，至2004年初是牛市第一期，恒指从八千多点一口气升至一万四千点，然后出现一个巨大调整，调整幅度达两成多，比目前这一浪的调整幅度还要大，经过了2004年初的首个巨大调整后，恒指就进入牛市第二期，再也没有遇上巨大调整。

踏入2007年中，牛市便正式踏入牛市三期，大蓝筹和国企股每天竟以一至两成的幅度暴升，“街坊股神”随处可见，劳动阶层人人无心工作，终日埋首于股票机的行情，分析员无一不认为高处未算高，恒指可升至40000点甚至更高。

烟花终于在最璀璨时落幕，当“港股直通车”被紧急叫停后，泡沫终被刺破，熊市正式降临。在2008年初段，熊市征兆尽现，先前升幅巨大的国企股率先直线下跌，但还是有不少散户深信只是短暂调整，恒指下挫数千点并作轻微反弹时，便争先恐后入市。

而2008中更多的时间，是处于熊市二期，次贷问题越挖越深，投资界开始看不透这是怎样的一个问题，忐忑不安，坏消息陆续浮现，金融机构的评级被逐步调低，企业借贷的增长开始减慢，某些企业的老板囤积被套牢的股票而令资金周转不灵，突然破产。当时也出现过几次大型的反弹，但后来都被证实只是虚火，却令仓卒入市的散户把剩余的购买力都输光。

2008年末雷曼爆煲后，便是熊市三期的经典示范。10月时，恒生指数下探一万点，经济前景仍然是一片黯淡，裁员、减薪是传媒的头条新闻，市场人士在讨论金融巨企如汇丰、友邦等是否会倒下，世上仿佛再没有安全的资产。包括专业分析员在内的大部分人均认为，股市最糟糕的时候还未到来，恒指会跌至7000点；另外，有人预测在2009年初，市场会有大量上市公司发出业绩预警。以任何角度看，这都是悲观情绪的顶点，熊市三期的特征可谓表露无遗。