券商做投行业务好，来钱快，体面又露脸。你看投资银行家，穿一套5 000美元量身定做的名牌西装，人前人后地张罗公司上市，用一个美好的承诺从股市换回成吨的现金。更开心的是，投行业务的券商是领头羊，券商给大家派活。见到券商，做投行业务的律师和会计师都是点头哈腰，一脸媚笑。做投行业务还可以结识各国政要。年景好的时候，美国大券商的大头目走访新兴市场国家，可以见东道国总理，年景不好的时候，也可以见副总理。

广义上的投行业务还不包括并购业务。美国券商捣糨糊出神入化，一段时间内鼓动公司并购，把公司做大，美其名曰强强联合，一段时间内又鼓励公司搞精兵简政，美其名曰做好主业。月圆月缺，潮起潮落，周而复始，没有穷尽，券商从中收取不菲的费用。公司拆拆并并也叫重组，狗日的“重组”听上去就很性感，很像离婚后再婚，重组家庭。如果公司上市是点石成金，那么重组就是化腐朽为神奇。但公司也有心灰意懒的时候，对并购业务打不起精神。如果并购业务也没有的话，那么券商的日子就真的不好过了。

“事到万难须放胆。”如果其他花招都不灵了，华尔街就聚精会神地搞证券交易。证券交易是券商的看家业务。美国券商还有另外一个英文常用名，就是brokerage firm，中文“经纪公司”的意思。当然，经纪公司还做一部分自营业务。经纪业务和自营业务合在一处便叫营销业务，“营销”也就是“交易”的同义词。美国证券业协会就叫“全美证券营销商协会”，可见证券交易的重要。

20世纪90年代，美国券商曾经试图业务多元化，降低经纪业务的比例，但现在市场不好，券商们不得不重走老路。证券交易风险还是很大的。2003年1月，高盛倒卖Vivendi Universal的股票，赔了7 500万到3亿美元。据行家估测，雷曼兄弟公司买卖Santander Central Hispano 这家西班牙银行的股票，结果马失前蹄，成千上万元的股票砸在了自己手里。

高盛历史上就有经验教训。20世纪90年代初，英国MCC老板麦克斯威尔向高盛借巨款买卖自己公司的股票，其中两笔贷款的金额分别为2 500万英镑和3 500万英镑。高盛也从中获取了巨额佣金，其中一次佣金便高达11万英镑。高盛还以5 490万英镑购进MCC的2 500万股。但不幸的是MCC破产，麦克斯威尔投海自尽，高盛收款也成了问题。

大量证券交易还有一个披露问题。券商要不要披露证券交易的巨大风险？过去美国券商是合伙企业，而合伙人大多是个人，自负盈亏。而现在美国券商都是上市公司，有披露责任。2003年12月，高盛披露了其用于交易的资金。但是他们还是有点鬼鬼祟祟，吞吞吐吐。摩根士丹利按其交易的证券种类披露了其收入，但拒绝说明各类金融产品交易损益的具体情况。券商上市时间不长，其披露对美国证券监管机构来说也是一个新课题。

美国股灾之后，业内的神秘画皮被一张一张地剥开：首先是会计师，然后是分析师，再往后是对冲基金和共同基金。一个又一个法宝都已经不太灵了，尽管华夏大地仍有人拣起那一顶顶破帽，并打上所谓“创新”的印记。

人事方面美国股市也有重大变化，长期担任纽约交易所第一把手的格拉索被拉下马来。最后一张画皮是券商的证券交易，可以说这是机关最多的地方，黑幕重重，深不可测。共同基金在股票交易方面也是一只黑手。

证券交易对中国券商来说也很重要，证券营业部成就了不少有志青年，可惜当年券商下了很大力气的营业部今天已成鸡肋，让券商很是首鼠。壮士断臂谈何容易！

挪用客户保证金也是挥之不去的大问题，但很少有被定为刑事犯罪的。感谢中国特色，玩弄文字有很大余地。刑事犯罪的一个构成要素是被告的犯罪意图，这里指券商或其工作人员有非法占有客户保证金的意图。但券商一般都没有这个意图，都是“好人”。只想赚钱后便将保证金如数归还，完璧归赵。但是还有两个问题。第一，如果“挪用”保证金之后失手，钱都还不出来，那不是“盗用”又是什么？第二，如果券商借其挪用的保证金生利，鸡生蛋，蛋生鸡，这部分钱券商可否归还，是否打算归还？没有听说过有谁归还。

美国券商有没有挪用保证金的情况？一般没有。不是美国券商觉悟高，而是他们通常借钱给投资人交易。美国券商的口袋里有好几支袖箭：做市商、差额交易和大宗交易。做市商不同于我们的集中竞价交易，是一种场外交易，有许多做手脚的机会。在美国，大宗交易每次股票交易都在1万股以上，常在券商与客户之间悄悄地进行，许多事情不足向外人道，也不向外人道。差额交易就是券商赊账给投资者买卖股票，让投资者大喜大悲，大起大落——而且通常以大悲和大落告终。多了这几般暗器，美国券商变起戏法来，就比他们的中国同行从容得多。既然美国券商有那么大的回旋余地，自然不会轻易去挪用客户的资金。

“葡萄美酒夜光杯，欲饮琵琶马上催。醉卧沙场君莫笑，古来征战几人回。”证券交易是轰轰烈烈的致富运动，但券商也有失手赔钱的时候。证券交易是绝地逢生的危险游戏。大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。券商交易要赚钱，就必须有千千万万的中小投资者与其共舞。如果没有小鱼和虾米，最后只能是大鱼吃大鱼。今天美国券商也有饮鸩止渴的意思了，大家都在过紧日子，都在死扛，希望自己能扛过去。