第一节一个老股民的困惑

有一个老股民通过邮箱给金牛九段来信述说：

金牛九段呀，我是一个老股民，从1993年起我就开始炒股，可是不知怎么的，我是每炒必输。

股市书我没少看，道氏理论、波浪理论、江恩理论我可以讲得头头是道，但还是不得要领。

1993年我输得够惨！

1996—2001年，有人说中国经济正在走下坡路，股评家说，股市是经济的晴雨表，不能炒股，最多也就是做做短线。也就是说在这期间，我又只是小赚而已。

2001—2005年，中国经济高速发展，股评家们又说，可以长期持股，于是我的资产又缩水一大截！

2005年人民币升值，人们都说这对中国经济有非常大的负面影响，于是我又患得患失，失去了又一个大牛市赚钱的机会。

2008年就更不用说了，我又被套在了山顶上！

看到这位股友的遭遇，我真的为他惋惜，也再次激发了我对股市是经济的晴雨表这种片面观点的愤慨！

2005年，我在北京听了一堂中央财经大学贺强教授的报告会，茅塞顿开。我第一次知道了经济周期、政策周期、股市周期的观点，决定股市涨跌的因素不完全是经济，有时候在中国股市和经济甚至是负相关关系，而货币政策取向是决定股市能否出现大好行情的关键！

第二节贺强教授的贡献

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第五节人民币汇改——中国股市的分水岭

从前面的讨论中我们得知：

1990—1996年，中国股市周期与经济周期、政策周期是同步的；

1996—2001年，股市周期与政策周期同步，与经济周期逆向行驶；

2001—2005年，股市周期与政策周期同步，与经济周期又是反向的；

2005年，股市周期又开始与经济周期同步，与政策周期成负相关关系；

1996—2005年，长达10年的中国股市表现出与货币政策的极度正相关关系；

而到了2005年之后，我国股市又开始表现为与世界股市同步运行。这显然与2005年7月21日之后我国实行的第一次汇改有关。

同时，我国在2001年12月11日加入世界贸易组织后，许多承诺纷纷兑现，这对世界资金进入中国打开了一扇大门。于是，世界经济对中国的影响越来越大。由于在世界上股市与经济是正相关关系，所以这个时候的中国股市必将受其影响，同步运行。

尤其是，世界逐利资金面对人民币升值这么大的蛋糕，能不趋之若鹜吗？

这些来自世界的资金实在是太庞大了，对于我国这期间由于货币紧缩而流出的资金来说，早就将其淹没在汪洋大海之中了！

说到这里，金牛九段不得不提到央行行长周小川面对汹涌而至的国际热钱抛出的所谓“池子理论”！

人们对此的猜测莫衷一是。

金牛九段以为：这个“池子理论”并不是周行长今天的发明，而是他在2005年7月—2007年年底一直使用的宏观经济调控政策。

我们知道，人民币升值必将引入大量的国际热钱，而汹涌的热钱必将带来输入性通货膨胀，这样又将带来CPI、PPI的高涨，而CPI、PPI的高涨会进而降低老百姓的生活水平，从而导致社会动荡。

这是我们负责任的中国政府最不愿意看到的。

那么，怎样才不至于发生这一系列问题呢？只有金牛九段的容器理论才能解决。

我们知道，一个容器装有一半的水，如果进、出的水量均等，则水位必将保持平衡。如果进入容器的水量急剧增加，必将迫使容器的水位短时间内陡增，尤其是当我们的容器只有一个进口、一个出口的时候，就非常危险。

这时，如果我们将容器的出口再增加两个，一旦进入容器的水量突然暴增，在一个出水口不能满足维持容器里水位平衡的时候，我们可以同时打开新安装的两个出水口，迫使多余的水有序地流进我们指定的地方，这样就能维持容器内水位的平衡。

经历过2005—2007年大牛市的股民朋友都知道，那是由人民币升值而引发的国际游资疯狂炒作推高股指的结果。

就在那段时期，我们的宏观调控非常严厉。这期间出现了股市周期与经济周期同步、股市周期与政策周期反向运行的态势。

为什么会出现这个奇怪的现象呢？

我以为，就是因为周小川行长使用了“池子理论”才导致了这样的结果。

稍微懂一点经济学原理的朋友都知道，一国的本币升值必将吸引国际套利资金的流入，而大量的资金无序地流入，一定会产生输入性通货膨胀，按专业术语讲就是导致CPI和PPI的暴涨。

这样老百姓的口袋就会产生缩水，或者说实际上的资产贬值。这时会出现物价暴涨、民不聊生的现象。

大家知道，我们的政府是一个为老百姓办实事的政府，于是在这个时候，为了消化国际逐利的多余资金，使其不至于过分推高我国的资产价格，我国政府必将对其采取果断措施，使其有序地、健康地在我国流动。

如果将我国的资本市场比做一个大容器，而追逐人民币升值的国际资金是打破原来水位平衡的新增流量的话，那么，如果在我国新增加一些能够容纳这些新增流量的地方，我国这个大的容器的水位就能保持原有的平衡。

我以为，这几个池子就是：

（1）不断提高存款准备金率，适当、适时地加息；

（2）支持股市健康有序的发展；

（3）保持房地产的价格稳定、有序、健康地发展。

大家应该感觉到了，2005—2007年，虽然股市暴涨了近6倍，房价暴涨了好几倍，但是市场上的物价即CPI和PPI并没有太大的波动，至少物价的涨幅是在老百姓能够接受的水平，因此并没有引起老百姓太大的怨言。反而由于股市的上涨，还使有头脑、有远见的投资者的资产在股市里得到了极大的增值，同时还使国有股有机会在较高的位置套利出局，这极大地支援了上市公司的发展壮大。

这期间，房价的大幅度上涨也推动了相关产业的发展，进而也使我国的GDP有较大的增长。只不过这个上涨不能是无序的无限制的上涨。尤其是美国两房一度濒临破产，为全世界的投资者和决策者敲响了警钟！

这次，人民币升值又来了，热钱又开始大量涌入。

于是央行行长周小川胸有成竹地对外宣称：面对热钱，我们筑池以待！

这个池子就是央行的紧缩货币政策，以及积极支持股市健康地发展。

最明显的例子就是在2010年11月11日之后出现了一波较大的调整，《人民日报》海外版非常及时地连续发了两篇关于中国股市的文章，并指出：

（1）近期我国的宏观调整不是针对股市的；

（2）近期的股市波动很有可能是国际利益集团的操纵所致，大家要提高警惕。

实际上，这个利益集团就是金牛九段在第九章要重点介绍的内容：国际金融大鳄在国际金融市场兴风作浪、跨市场套利交易。

这也从另一个侧面反映了我国近期（2010年6月之后）的政策是支持股市健康向上的，是积极的。

实际上，我国政府历来在高位都发出了警示信号，在低位都是发出了对股市积极支持的信号。

吸取2005—2007年放任房价自由飞涨的教训，这次的池子将房地产排除在外。

大家注意到：近期已经连续提高存款准备金率、加息，这些都是央行紧缩货币政策的具体体现。其主要功能就是：热钱进来，市场的流动性增加，我们就将银行的准备金率提高，将多余的资金收缴到央行，迫使地方银行不能将多余的资金通过贷款流向社会，于是市场上的资金较原来就不会有较大的变化。于是CPI、PPI也就能够得到较好的控制。

这次，央行明显地吸取了上次的教训，对房地产频频出重拳，抑制房价过快上涨的意图非常明显。

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