第二，如何看待A/H股的差价。在2009年前，A股市场一直对H股拥有高溢价，原因就是前面介绍的，我们的市场“投机”气氛浓厚。资金自2006年开始蜂拥进入到A股市场，这推动了A股市场的泡沫化进程，A股市场出现了股价“虚”高的情况。而随着2008年世界金融危机的爆发，在A股市场经历了6124点的高点之后，市场泡沫被刺破了，随即股价在估值上一落千丈。本来A股市场的特性是暴涨暴跌，能够在泡沫被刺破后，资金再度流入运作之际将股价推高，从而继续得到高溢价。但就在此时，市场有了一个重要的变革，改变了这一切。那就是从2009年开始，A股市场迎来了2006年股改之后的解禁高峰期，市场流通市值顿时大增。这意味着市场内资金的话语权被快速摊薄，并且面对大小非，市场资金是无法对抗的。

因此我们看到也就是从这个时间点开始，A/H股价格逐步接近。而2010年1月准备金率意外提高之后，市场在年初就出现了弱势，到4月股指期货上市之际更是出现了一波做空行情。至此A/H股溢价的情况不仅被逆转，而且H股还在扩大着对A股的溢价。2010年年底收官时，一批同时拥有A股和H股的上市公司股价已经出现了相差仅30％的情况，而且是H股溢价A股，这在之前几乎是难以想象的。金融股表现出的差异最为明显，中国人寿、中国平安、工商银行、招商银行等上市公司股价在港股市场不断走高，而在A股市场则持续低迷，冰火两重天的走势着实让A股市场的股民心中不爽。在A/H股走势方面，比较典型的事件是2010年农行上市。农行A股在经历了两个月的横盘走势之后，终于在9月16日破发了，但此时其H股反而在不断地创出新高，两者差价超过了20％。这实际上也代表了A/H股之间差价的趋势情况。

A股市场未来的机会

总体来看，笔者认为当A股与H股之间联系增多了之后，市场资金结构会发生重大变化，这势必会引发整个市场估值体系的重大变革。2009年A/H股差价趋势的拐点就是一个契机。虽然我们看到在2010年一年间出现了中小盘个股的牛市和大盘股、蓝筹股的熊市，但这是源于上面诸多因素导致的短暂行为。市场在2011年下半年或2012年之后将开启一个新的窗口，也就是会有炒作风格上的改变。届时，大盘股、蓝筹股对市场的影响力会逐步加强。从成熟市场的发展来看，股指期货和以蓝筹股为主要交易对象的市场特征是非常明显的，这也是A股市场未来的发展方向。所以在如今，诸如金融股等蓝筹股出现对港股大幅折价，市场热衷于中小盘个股炒作的时候，我们应该认识到这里蕴藏着很多机会。在2006年之前，资源股的价格实际上还不如很多ST股、绩差股、垃圾股，但在2006～2007年市场发起了资源股的重新估值，几乎是在一夜间人们认识到了资源股的价值。那么在如今股指期货变革时代的到来，市场资金构成的丰富，以及与成熟市场的并轨之际，是否也会引发对蓝筹股的重新估值呢？让我们拭目以待。