20世纪最后25年内，数百万新投资者进入了股市，他们受到巴菲特成功事迹的鼓励，受到鲁凯泽言论的蛊惑，受到不劳而获投机心理的怂恿。他们中没有任何一个人带着伞。

当股市崩盘时，这些人被淋湿了，但是他们并没有惊慌失措。他们仍然相信-至少在2003年年初他们还相信-美国消费资本主义和美国领袖、专家们许下的承诺。他们相信股市还将上涨的原因是股市已经连续4年没下跌了！

股市连续4年没下跌的原因在于，通常情况下，在36个月的下跌之后，股价会下触低谷。但是在2003年年初，股价还处于高峰，而不是低谷。根据核心赢利，标准普尔股票的市盈率为40倍。根据《巴伦周刊》基于2002年的赢利情况作出的计算，标准普尔股票的市盈率为28倍。不管哪个数字更准确，它们反映出来的情况是一样的：股价很高。

收益可以根据不同的解释得出不同的数字，股息收益率却不能：2002年年底股息收益率只有1。82％。这个数字很重要，因为第一，股息无法造假；第二，股市谎言的根基在于收益而非股息。在100年的时间内，人们普遍认为股市的年收益率为7％，比债券、房地产、大师级艺术作品或其他任何东西的收益率都要高得多。很少有人注意到，在这7%中，有5%的收益来自复合收益，而不是股市的增值。将复合收益的部分拿走，那么股市的收益就比其他很多资产，比如债券的收益率要低了。

股息来源于收入。我们之前已经提过，从20世纪60年代开始，收入在整个消费资本主义阶段都呈现下降的趋势。随着收入的下降，企业越来越难以维持股息水平。在繁荣期，股息在收入中的比例实际上是在增长的，从1981年的35％，到2001年已经增至50％了。但是在1997年，利润出现了自大萧条以来最大的俯冲。投资者如何还能期望股息增长呢？没有股息率的增长，投资者怎么还能期望追上过去100年间的回报率呢？更别说追上20世纪最后25年的回报率了。在股息率只有1。82％的情况下，一名退休人员的200万美元股票投资只能获得36 000美元的收益。然而，截至2002年年底，婴儿潮一代平均只有5万美元可用于投资。