本章导读

历史总是惊人地相似，对比各个国家的发展经验，各国市场都经历了一段大约3~5年大幅上涨的发展阶段。在相当长的一段时间里，各国市场在繁荣期内都没有系统性风险发生，这是一种偶然的巧合，还是在背后存在着深刻的经济机理？

牛熊转变在一瞬间，牛熊转变的促发因素取决于虚拟经济部门与生产部门的变动比例。如果一个国家的生产部门在国际市场上具有较强的竞争优势，或者国家对经济的控制能力比较强，股票市场的上涨就可以支撑一定的时间。但是，如果股票市场的上涨速度远远高于生产部门的增长速度，就将加速改变虚拟经济（股票市场）与实际生产部门的比率，加速在一段时期内人们对股票价格预期的改变，加速由上涨到下跌的转变。这样，当经济体系的回报率低于预期收益的时候，突发的偶然事件将彻底改变人们的预期。

将世界其他国家促进资本市场发展的因素与中国目前的情况进行比较会发现，在全部13个促进发展因素当中，中国符合其中9个，占全部因素的69%。将促使各国股市大幅下跌的因素，与中国目前的情况进行比较会发现，在全部17个因素当中，中国有1个符合，占全部因素的5%。但是这并不是说，中国A股市场就不存在风险。

中国可能出现这种危险情况的苗头：将短期资金作长期投资之用。如果部分企业鉴于货币市场资金较为低廉而通过金融机构由货币市场借来短期资金，以支付长期投资，就会产生支付期限的背离。