让我给你举一个可怕的实例吧。我也会写一些关于生物技术股票的东西，我喜欢其中一家名为赛特里斯的制药公司。很多人都不喜欢这家公司，在成功IPO（股票首次公开发行）之后，它的股价每况愈下。让我们想象一下，在4月22日星期四收盘前的某个时刻，有个不喜欢赛特里斯公司的看空投资者以每股大约12.25美元的价格建立了一个卖空仓位—一个很小的仓位，假设是10 000股—我相信肯定有人这样做了。之后这个交易者上床睡觉并早早起床—她的狗和我家的一样，太阳一出来就要出去遛圈—然后她煮了些咖啡，开始看当天的头条新闻。滚烫的咖啡溅到了键盘上，她被烫伤了，不仅仅是因为咖啡，是因为她卖空赛特里斯所导致的高达10万美元的损失。究竟发生了什么？英国制药业巨头葛兰素史克公司向赛特里斯公司开出了每股22.5美元的收购价格，而赛特里斯公司接受了。

10万美元！这位资金经理的初衷是在几周之内获得25%的收益—她认为这只股票的价格将从每股12.25美元跌倒9.75~10美元。那么除此之外，她还有别的玩法吗？

有的。她还可以买进看跌期权，这样既可以将损失降到最低，又能够获取更大的收益。

买进看跌期权做空—到期日限制

卖空股票的第二种方法是使用看跌期权合约，在本书中称为看跌期权。这些合约赋予了购买者在将来某个日期内以固定的价格卖出股票的权利。看跌期权合约本质上是一个认为股票将会下跌的赌注。如果你持有看跌期权，如果到行权的时候股价是每股20美元，而你的看跌期权的认购价格是每股25美元，那么你就能够以每股20美元的价格购入股票，并以每股25美元的价格卖给期权发行方。在现实中，看跌期权通常是一种交易和对冲工具，只有小部分看跌期权能够真正行权—大多数个人交易者早在到期日之前就会卖出盈利或亏损的看跌期权。

让我们回到赛特里斯公司收购案上来。假设那位对冲基金交易者没有直接卖空股票，而是买进了到期日在7月的看跌期权—执行价格为每股15美元的看跌期权的成本大约是每股3.10美元（假设的数字，不过大致差不多）。成本是多少？10 000股股票需要买进100手期权合约—每手期权合约支配100股股票—因此她大约需要花费31 000美元的成本。如果股价达到目标价位—每股9.75美元，她将赚到大约25 000美元，与直接卖空股票获利相同。如果股价没有变化，她可能会在到期日的前一天以2.75美元的价格卖出看跌期权，那么每股将损失约0.4美元，一手将损失40美元，100手的损失是4 000美元。而在赛特里斯公司被葛兰素史克公司收购的情况下，她将损失全部31 000美元—这远比她卖空股票的10万美元损失小多了。

我可能太急于使用术语表达自己的观点了，不过我正在为你指出整本书中最重要的一点：使用看跌期权卖空股票比直接做空股票要安全稳健得多。当我们深入了解时—下一章通篇都在讲看跌期权—你也会看到能够设定止损的逆向投资，比起直接卖空股票，使用看跌期权可以更有效地保护资产，并能更快获得更大的收益。

其他方法：裸卖空和裸看涨

是的，到了说金融色情的时候了—裸卖空和裸看涨。在我看来，这些投资手段的道德水平和色情作品相当—他们都能使买者和卖者身价尽失。裸卖空和所谓的裸看涨是投机商使用的一种交易手段，指的是在仓位中并没有投资资本的情况下卖空股票的行为。裸卖空在大多数情况下都为美国证券交易委员会的法规所禁止。

裸卖空是在没有借入股票的情况下，通过在市场上卖出根本不存在的股票做空股票的行为，美国证券交易委员会认为裸卖空“绝对存在”。这是一种不合法的行为。在进行真正的卖空时，交易者在卖空某只股票之前需要借入股份或者确认有能够被借入的股份存在。而裸卖空指的是交易者卖出他实际上并不拥有的股份打压股价，却并不交割股票完成交易，因为他实际上并没有任何股份。在未交割交易中最容易发现裸卖空的存在。在2007年，美国证券交易委员会增加了条款来弥补现行法规的漏洞。但是这条关于裸卖空的禁令几乎没有被真正执行，这也促使了2008年7月反对金融股裸卖空举措的出现。

在我为本书写作进行调研的时候，我与一位前芝加哥场内交易员有过一次非常精彩的对话，他向我解释了一种可以实现的裸卖空交易方法。交易人在网上—有时候是在真实世界中—找到可被借入的股票。她此时的行为仍然是合法的。随后她被告知马上可以借入股份了，而就在她即将进行股份交割的时候，她说，“哎呀，我要上个卫生间”或者“我要来杯星巴克咖啡”，此时的她离法律底线越来越近了。她并没有打算借入这些股份，而是在可以立即获利的预期下直接卖出股份实现卖空交易。

裸卖空使投机商能够迅速击垮某只股票—交易商抛售他们借入的、部分借入的或声称已借入的股票的行为，真的是一种恶意行为。这显示出美国证券交易委员会对法规的执行不利已经达到了多么令人失望的程度。