作为改革开放的试验场，中国证券市场的建设没有先例可循，一切都是从无到有，在探索中前行。这曾经也是一个英雄辈出、庄家横行的草莽年代。

认购证的暴富效应让中国人第一次见识了资本市场的“造富”威力，一批头脑灵活的普通百姓怀揣着自己和家人辛劳工作的积蓄，战战兢兢地进入这一前路莫测的市场，希望有朝一日能改变自己平淡的人生。对于这些人来说，股市的一切都是空白，“听消息、学技术、跟庄股、博重组”，成为他们在市场博弈的主要法宝。

“在那个年代炒股票，如果连条消息都没有，说出去还不被人笑掉大牙？”坐在记者面前的散户投资者董加辉回忆起当年的炒股生涯，不觉恍若隔世。董加辉是当年参加荐股报告会的众多人中的一个，据他回忆，一次荐股会的参加者往往多达上千人，股评家每推荐一只股票，在场的股民就记录下来，等到这些股民把“消息”放出去，最多可能会有上万人买进同样的股票，股票价格自然上涨。

在这样的背景下，股市的涨跌主要由少数几个大户说了算，上海滩上赫赫有名的大户“杨百万”，有几个交易日个人成交量甚至占据了沪市交易的半壁江山，大户资金对股市的影响力可见一斑。

除了听消息，股民也开始接触技术分析，很多人开始四处交钱参加学习班，徒手练习画K线，道氏理论、江恩理论、波浪理论成为许多人当年的必修课。

“股市发展的初级阶段，投资者面临的最大问题是信息不对称。散户打听消息，学技术分析，实际上是为了消除这种不对称而被迫采用的办法。”湘财证券副总裁、首席经济学家李康在接受记者采访时如此表示。

从证券市场起步之后的十多年时间里，“坐庄”现象一直伴随着市场的牛熊起落。所谓坐庄，是指一些投资大户和机构通过在二级市场搜集低价股筹码，依靠资金实力拉升股价，最终高位套现出货的运作模式。将股价拉高需要得到市场认同，于是“庄家”与上市公司联手，或公告利好消息，或粉饰业绩报表，通过种种手段吸引股民高位接盘。“坐庄”还常常与重组联系在一起。由于上市公司名额稀缺，一些上市公司即便经营不善也很难退市，资产注入、剥离不良资产、新的企业借壳，“乌鸡变凤凰”的游戏一再在证券市场上演。

巴菲特在致股东的一封信中曾写道：“只有在突然退潮的时候，你才知道谁在裸泳。” 2001年6月14日，上证综指在当天创出2 245点的历史高点，绝大多数的投资者不会想到，持续了两年的网络股行情已经画上了句号，市场将步入漫漫熊途，在熊市中，损失惨重的绝不仅仅是个人投资者，德隆系、南方证券、大鹏证券……一个个资本大鳄倒下了，大大小小的庄家因为股价崩塌、资金链断裂而“光溜溜”地告别股市。

从最早的不足100点到2001年的最高点2 245点，证券市场在十多年里经历了数个牛熊。申华电工、蓝田股份、亿安科技、银广夏……伴随着市场的起落，一个个神话上演，一个个泡沫破裂，喧嚣与浮华之后，少数投资者赚到了刀口舔血的利润，但更多的投资人尝到的是刻骨铭心的伤痛。

“要坚持把保护投资者的合法权益作为我们工作的重中之重。”2003年年初，刚刚履新的中国证监会主席尚福林旗帜鲜明地提出了自己的施政理念。与此同时，一次次的伤痛也让投资者不断地思考，究竟有没有一条在股市上赚取阳光利润的稳健之路？

“不作研究就投资，和玩扑克牌不看牌面一样盲目。”著名投资大师彼得·林奇说过这样一句话。从时间上划分的话，1996年是中国股市非常重要的一道分水岭，在那一年，国泰君安、金信证券率先成立证券研究所。此后，申银万国、海通证券等一批有影响力的证券公司也纷纷开始设立研究所，证券公司率先推开了证券研究的大门。

1998年，首只公募基金成立，继券商之后，另一类重要的机构投资者开始走上历史舞台。机构投资者入市为股市带来了先进的投资理念，一些证券公司、基金公司通过大量走访上市公司，掌握了公司的基本面情况，挖掘出不少被市场低估的股票。2001年开始的4年熊市，也促使一批个人投资者和机构投资者反思自己的投资理念，开始更多地依据上市公司的质地，而不是股票的价格波动来作出买卖决策。

2000年开始担任国泰君安证券研究所所长的李迅雷回忆，1996年前后，证券分析师开始登上历史舞台，当时原君安证券、申银万国和原华夏证券陆续招聘行业研究员，其中尤以君安证券的招聘规模和推广力度为大。君安通过在上市公司调研、培训等方面的投入，培养了国内第一批颇有实力的行业分析队伍。与传统的股评家仅从概念、热点角度分析股票价格不同，证券分析师更多的是从市场基本面、上市公司基本面、行业发展趋势的角度来分析股票。券商研究所调研上市公司的风气很快扩散至整个行业，不仅是“卖报告”的证券公司在调研，许多职业投资人也在调研。“调研最重要的作用在于发现事实，而不是猜测事实。我会带着猜测去验证，通过调研去填补信息的空白点。”东方证券副总裁、东方资产管理公司董事长王国斌说。作为国内第一批调研上市公司的职业投资人，王国斌走访过很多公司。通过实地调研，他挖掘出很多具有长期投资价值的上市公司。价值投资理念的盛行，意味着中国证券市场开始走出草莽时代。