2010年11月5日，上证综指跳空高开，当日上涨1.08%，第二天，大盘再涨0.96%。整个市场异常兴奋，一直担心货币紧缩的投资者终于舒了一口气。因为，据说巨额资金就要进股市了。

传说的源头是中国人民银行行长周小川于11月5日在北京财新峰会上的一个演讲，他为境外投机资金规划了一个特别“池子”。周小川说：“短期的投机性资金要进来的话，希望把它放在一个池子里，而不让它泛滥到整个中国的实体经济中去。那么，等到它需要撤退的时候，把它从池子里放出去，让它走。这样的话，在很大程度上，在宏观上能够减少资本异常流动对中国经济的冲击。”

“中国股市就是最大的蓄水池。”相较于房地产、农产品等，周小川的“池子”暗指“中国股市”的说法颇得市场人心，股市因而群情振奋。然而，这只不过是市场人士的一相情愿。监管层人员在过后的进一步阐述中指出，“池子”并非具体某一市场，而是一系列政策组合，包括对流入外汇的管理、准备金率调整、公开市场对冲操作等货币政策调控工具。 预期破灭，股市也见顶回落。几天之内，上证综指从3 186点直线暴跌至2 758点，跌幅超过13%。

各种货币政策工具，往往是央行为维持一个合适的流动性所采用的一种最直接手段。央行举措不会微观到应股市而动，但如今，A股对央行举措的反应则是瞬时而直接的。因为，中国证券市场已然庞大到无法对流动性视而不见，无法独立于央行的任何举措并自我生息。毕竟中国银行业板块占到总市值的30%以上，全世界没有任何一个国家证券市场单一板块占到30%以上，这一庞大的板块犹如A股“定海神针”，央行通过利率、准备金等政策来调节占总市值30%以上的银行板块，并通过对银行板块的调节，影响市场的稳定性。

对证券市场来说，不管是动用存款准备金率、利率，或者公开市场操作取向，央行的每一次举措，甚至周小川每句含义不明的表态，或者只是与央行接触甚密的学者的一番言论，都能引起千万股民的悸动。

股市犹如一池春水。每逢货币政策微风乍起，这池水便会被“吹皱”。流动性，正是决定水位高低、股市涨跌的那汪春水。当流动性充足时，随着流入蓄水池的水增多，池子的水位自然上升，从而股市估值被提升，股市上涨；而流动性不足，乃至衰竭时，池子水位下降，股市估值降低，从而引发股市下跌。事实也告诉我们，股市，确实是流动性的一个“池子”，尽管它不是一个最主要的“池子”。

中国股市对于货币政策的高度敏感，一个货币政策的动态微调，在由此引发的流动性预期转变之下，中国股市早已经历了数次变奏。2010年国庆节之后的行情与股市流动性的关系，正可谓是“成也萧何，败也萧何”。在国际流动性泛滥的溢出效应下，2010年国庆节之后，中国股市迎来了一波反弹行情，其时，有观点大胆预测上证综指有望直上3 600点。

而2010年11月，央行先后两次上调存款准备金率，间隔时间之短史无前例。随后引发大盘疲弱跳水，并在年底前再加息一次的强烈市场预期下，2010年第三季度以来的股市反弹严重受挫。

再看2009年8月的暴跌，也体现了由货币政策主导的市场流动性对股市的影响。2009年上半年，在适度宽松的货币政策和天量信贷的刺激下，A股市场迎来了涅重生的单边上涨反弹行情，并创下3 478点的年内反弹新高。然而，好景不长，央行在8月自金融危机以来，首次提出了“注重运用市场化手段进行动态微调”的思路。当周，A股出现了被称为“黑色星期五”的行情，此后一直延续震荡走势。

股市出现裂痕的重要原因就是货币政策的调整。与2007年流动性催生股市泡沫的形势已经不同，目前的A股在已经实现90%全流通之后，大多数上市公司国资超额持有的国有股权已经具有流通权。而此时，市场对股市寄予了“流动性蓄水池”的期待，监管部门对于股市的高频率扩容，也被认为是用来对冲国内泛滥流动性的举措之一。

据《上海证券报》资讯统计，2010年1~12月，沪深两市IPO共326宗，融资金额达4 676亿元，相比2009年的2 022亿元已经翻一番。无论是新股发行频率还是融资规模，今年均已超越2007年的高峰，创出A股历史新纪录。

与二级市场交易相比，新股发行更易于大规模吸收场外资金入市。以新股申购款冻结情况来看，每只新股申购的冻结资金平均都在1 000亿元左右，冻结期一般在4天，以每周6~7只新股申购来看，平均有1万亿元的打新资金被冻结。

借助股市之力，三次上调存款准备金率所对应的流动性被锁住。

相比只有26万亿左右总市值的股市，房地产市场显然是吸纳流动性的更大的“池子”。住宅总价值据称在100万亿左右，而存款准备金率上调5%，大约也就吸纳3万亿元左右。但房价的畸形上涨使房地产市场面临政策的强力调控，必然导致一部分从房地产领域退出来的热钱流向股市、大宗商品和农产品市场， 乃至古玩、艺术品、翡翠玉器、红木家具。国泰君安总经济师李迅雷认为，一旦房地产这个最大的池子里的水溢出来了，建立疏通的渠道就显得尤为迫切。有一个渠道让境外进来的热钱快速地流出去，拓宽一下货币流出的通道，QDII（合格境内机构投资者）也好、海外投资也好，只要能够流出去5%，即3.5万亿人民币（5 300亿美元），就相当于可以少提11次准备金率（每次上调0.5%）了。

同样，李迅雷认为，A股主板这个池子缺水，一批大市值蓝筹股与H股价格出现创历史纪录的倒挂现象，因此，能否在渠道上采取点措施，让缺水的大池子水位上升38%，即市值从26万亿上升到36万亿，让股票市值占国内生产总值比例达到100%（这在国际资本市场上属于完全正常水位）。10万亿市值的增加对吸纳流动性还是可观的。