既然这么多的人民币在国内找不到对应的商品，“买外国商品”行不行？也不行。净出口创造的本来是外汇购买力，可以大手买国外商品、国外劳务、国外资源和国外权益。可是在现行的人民币汇率形成机制下，对很多行为者来说，与其留汇在手，不如售汇给央行来得合算。也讲过多次，现行人民币汇率形成机制的实质，是政府确定了刺激出口的汇率目标，并要央行用基础货币不断购汇来达成。这样，实际的汇率水平，就构成国内公司与个人使用外汇的机会成本。人民币汇率低估，国内有外汇的也不愿意多用汇。这样，由净出口形成的纯购买力，就无从通过扩大进口来实现平衡。

人民币汇率的形成机制，在事实上已经成为货币当局被动发行人民币的机制。我主张人民币升值和开放市场抑制通胀办法，反对管制思维。目前的制度设计下，加息和提高准备金率对遏制通胀作用有限。

在中国背景里看问题，加息的作用与空间都有限。中国央行和商业银行的关系与美国等国家不同。美联储作为美国的央行，无论是联储贴现率（或“再贴现率”）还是联储基金利率，加的都是各商业银行向美联储借贷之息。而中国加息是央行略微松动利率管制，允许商业银行提高对客户的存、贷利率。虽然中美加息都有紧缩货币供给之意，但影响的力度还是大相径庭。如果中国式加息收紧的是毛细血管的货币流量，那么美国加息直接压缩了货币动脉的供血量。