如果温州的高利贷一直停留在这种灰色地带，也许不会出现太大的问题，但是快速致富的梦想让温州的高利贷渐渐地跨过了界限，进入了黑色领域，一种更为直接的借贷模式开始明火执仗地行走在温州的大街小巷——担保公司。

温州的担保公司衍生于早期的中介公司，那时候还在灰色地带谨慎经营的中介公司主要有两种业务：一种是为人借贷时提供担保服务的“保人”公司，另一种是帮人牵线搭桥联系借贷的“红娘”公司。随着借钱的人越来越多，担保公司的盈利模式也开始发生变化。早期的手续费模式已经远远不能满足他们的胃口，担保公司决定迈出最后的一步，与真正的高利贷资本池相结合，真正形成信贷一条龙服务。

原来的担保公司只是作为一名“二传手”，并不直接出借资本，真正出资的其实是活跃在各地的“地下钱庄”。准备“转型”的担保公司遇到的第一个问题就是资本问题。不过对于常年从事这个行业的担保公司来说，解决这个问题的方式似乎显而易见：借。

于是，这些担保公司开始以一两分利的代价广泛地吸收民间借款，那时候的高利贷市场，从来不缺乏客户，制约这些担保公司赚钱的因素只有一个，就是资本不足。于是，担保公司们开始疯狂地抬高借款回报率，市场上的高利贷利息也水涨船高，一路由一两分直升至五六分甚至七八分，灰色的放贷失控了，高利贷终于直接成了炒的对象。

当国家的银行信贷政策调整之后，温州的实体经济变得更加缺钱，借贷需求更为旺盛，这更加刺激了这个已经疯狂了的市场。更加直接的温州高利贷炒家出现了。

这些炒家从担保公司手中借钱再以更高的利息转借出去，而借到的人再以超过之前的利息将这些钱借出去。对于温州的炒家来说，钱在这时已经成了一种不折不扣的投资工具了。对于这些资本来说，它们已经脱离了本来在实体经济中的角色，蜕变为一种资本增值的载体。

但这还不是这出大戏的高潮。随着高利贷市场的火爆，越来越多原本打算借了钱投入经营中的老板们开始坐不住了，他们干脆忽视企业的资金需求，直接把钱重新投入高利贷市场，一些企业还拿出公司的流动资金甚至生产资金投入“炒钱”的行列。温州的资本与现实市场完全被割裂了，投入高利贷市场的钱从本质上来说已经失去了任何升值的能力了。

悲剧终于上演。当温州人开始意识到的时候，一切都已经太晚了，尤其是那些作为第三甚至第四环节的借贷人，当他们所借的钱到了要还的时候，他们才意识到，怎么还对于他们来说已经成了一个大问题。于是这些人只能拆东墙补西墙，从利息已经很高的信贷市场上借钱还债。温州的资本已经没有任何规律和理性了，这样脆弱的、没有根基的资金循环体系的崩溃似乎已经是一个必然的结果了。

金融领域中有一个经典的烧饼比喻：我们可以把温州的钱看成是一个五毛钱的烧饼，第一个人对一个饿了的人说，我的这个烧饼值五毛钱，但是你现在饿了，我卖给你，你给我一块钱。

饿了的人买下了烧饼，但是这个人没舍得吃它，于是他决定将这个烧饼以两块钱的价格卖给第三个人。

第三个人拿了两块钱的烧饼，转手就以四块钱卖给了第四个人，第四个人又以五块钱的价格卖给第六个人，就这样周而复始，循环往复。当最后一个人花了数百元买下了一件“投资产品”的时候，人们早就已经忘记了它的本来面目。当一个好奇的人终于发现这其实只是一个五毛钱的烧饼的时候，它身上积累的数百元的价值就会瞬间褪去，只留下最后一个拿着烧饼的人捧着它哭泣。

对于第二个人来说，一块钱的烧饼虽然贵，但是还处于可接受的范畴，但是到了最后，这个五毛钱的烧饼已经变成数百元了，几乎没有人舍得吃这么贵的烧饼，但是烧饼毕竟只是烧饼，它的价值是有限的，这么贵的烧饼总有一天会没有人敢买。当事情发展到这个时候，烧饼已经不再是充饥的工具，而是一个恶魔，它不仅让饥饿的人继续饥饿，还让他们感到绝望。

当越来越多的私营企业死亡的时候，温州的“老高”们才终于发现自己手中的这个烧饼的秘密，这时的温州炒钱人才终于发现，其实是自己被钱炒了。