但是，仔细推敲，这些国家的问题并不都如表面那样严重，我们认为这轮局部主权债务危机的特点主要体现在三个方面：（1）这是一场信心的危机，还没有成为实质性的灾难；（2）这是一场暂时的危机，动态来看不会持续恶化；（3）这是一场影响可控的危机，潜在的危机发生国之间有所差别，问题最严重的都是欧洲小国，而且通过跨境持有债务进行扩散的传播机制也在可控范围之内。

首先，我们认为，这次欧洲债务危机的本质是信心的危机。欧洲各主要国家的债务水平长期以来就维持在类似的高位（图2–3），这一方面是因为欧美发达国家长期坚持赤字财政政策的后果，另一方面则是因为这些国家所拥有的经济实力，导致它们发行的国债一直为国内居民和世界各国看好，具有较好的市场需求，因此才有能力维持如此高位的债务水平。