其次，就董教授所提的低利率政策，对于中国长期以来的信贷冒进，我们完全认同低利率政策是一股重要的促成力量。但显然它不是唯一的，甚至不是重要的要素。自2008年金融危机以来，美国采用的也是低利率政策，并且比中国的利率要低得多。2008年12月23日，中国人民银行将一年期存款利率下调到2.25%，而在此7天前，美联储则将其基准利率降到了地板上——0～0.25%，这样的利息水平已经是降无可降了。然而，就在这一常规货币手段“弹尽粮绝”的时候，美联储于2009 年3月18日宣布购买3000 亿美元的长期国债和 1.25万亿美元的抵押贷款证券，紧接着，又于3月23日推出银行“解毒”计划，处理金融机构的“有毒资产”问题，这就是所谓的量化宽松（Quantitative Easing）政策[4]，其目的是进一步释放流动性。这种应对之策较之中国更为积极，却导致与中国截然不同的结果，这显然说明，低利率政策本身并不是问题的根源。

^[1]货币乘数，也称为货币扩张系数或货币扩张乘数，是指在基础货币（高能货币）的基础上，货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款作用而产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。

^[2]广义货币（Broad money）是一个经济学概念，和狭义货币相对应，是货币供给的一种形式或口径，以M2来表示，其计算方法是交易货币（M1，即社会流通货币总量加上活期存款）以及定期存款与储蓄存款。由于历史原因，在不同国家，统计口径及表示方法会有所不同。例如，在美国的经济统计中，常常以M3表示广义货币；而在英国，则以M4表示。

^[3]陆磊.项目投资的再分配效应及其改革[J].南方金融，2010（03）.

^[4]量化宽松是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。