比较1932年年初发行的两只优先股。这两只股票分别由斯塔贝克公司（Studebaker）和第一国家杂货商店（First National grocery Stores）发行，都以高于面值的价格销售。两者的表现相似，接二连三披露了令人满意的，高于优先股股息要求的利润。而斯塔贝克的数字更令人印象深刻，如表2—1所示。

分析师必须透过单纯的数字考虑两家企业的内在特征。连锁杂货店本身包含着许多相对稳定的元素，如稳定的需求、多样化的经营场所和快速的存货周转率。该领域的典型大企业，只要避免盲目扩张，不太可能出现巨大的盈利波动。但典型的汽车制造商的情况则完全不同。尽管整个行业相当稳定，但单个企业常遇到较大的变化，主要是由于大众的偏好变幻莫测。斯塔贝克盈利的稳定性，即这家公司能长久免受其大部分同业竞争者正在经历的行业兴衰的影响这一点，未能得到任何令人信服的逻辑推理证明。因此，斯塔贝克优先股的稳定性在很大程度上取决于一个稳定的统计表现。而该企业个体的统计表现与汽车行业的总体特征相异。第一国家杂货商店优先股令人满意的表现，则完全与其所在行业的内在稳定性相一致。与数字相比，内在特征应在分析中占更重要的分量。因而，尽管汽车公司的统计表现更令人印象深刻，但将第一国家杂货商店的优先股作为固定价值投资更具内在合理性。

总结

基于上述定性和定量因素的讨论，我们得知分析师的结论必须始终基于数字、既定的检验和标准。但只有数字是不够的，它们可能会因为一个相反的定性考虑而完全失效。即便一只证券的统计表现令人满意，但若投资者对其未来前景不确定或对管理层不信任，依然会将其拒之门外。而且，分析师可能重视有关稳定性的定性因素，因为它意味着基于过去结果的结论不那么容易被意想不到的事态发展所颠覆。如果能用非常有利的定性因素支撑充分的定量分析，分析师将对所选的证券更具信心。

但每当证券投资在很大程度上依据这些定性因素（价格大大高于统计数字支持的合理水平）时，分析的基础就会动摇。用数学语言说，虽然良好的统计数据不是分析师作出恰当决定的充分条件，但却是必要条件。