欧洲各银行的资产负债表和资本性账户还没有归于平衡，到上周末，国际借贷市场上出现了新的压力迹象。美国的消费者信心依然不足，实际上，密歇根大学上周五发布的一份调查报告就指出消费者信心遭受的重挫堪称有史以来之最。美国零售业的消费总额中，大约1/2到2/3都是由美国收入最高的10%的人支出的。正如我之前所提到的那样，对绝大多数人而言，影响其资产净值的因素就是房价和股票。6月份的股市下挫似乎产生了非常大的影响。不幸的是，房价看起来似乎也不是那么坚挺，但这周我们将会得到更多的数据，也将会看得更加清楚一些。

与此同时，最新的经济数据表明，世界各地的工业产值都出现了严重下降。中国的工业产值增幅似乎在6月份放缓了，进入下跌通道。这个问题就比较严重了！要知道，中国是全球经济增长的引擎，目前其国内生产总值增量在全球国内生产总值新增总量中的占比接近1/2。如果中国都难以为继，那么世界经济的跌幅肯定要高于预期。上周，在一个小型午餐会上，两个非常富裕的、非常有“关系”的中国企业家为我们描绘了一幅中国经济的近期图景，真是发人深省。他们声称中国政府目前没有采用货币工具来刺激经济，因为房地产是整个传导机制的杠杆，而房地产价格正在下跌。世界需要一个动力强劲的、活力四射的中国，而中国的国内生产总值在第一个季度实现了10.8%的增速之后，到了第二季度却骤然下跌到7.2%，而到本年度的后半年有可能下跌到4%~5%之间。到目前为止，中国股市的表现一直欠佳，抛售及销户情况太严重，而我却持有多仓，因此我很担忧。

世界经济增长的另一个引擎就是正在崛起的亚洲，亚洲经济在过去一年中增幅高达10%。现在，韩国和中国台湾这两个亚洲重要经济体的增速却大幅回落，我希望能维持5%已经不错了。新加坡的经济数据非常美好，但不要受它的误导，因为新加坡是一个很小的经济体。日本的情况仍然非常糟糕，现在又不得不忍受一个柔弱无力的首相和无任何党派占明显多数的议会。纵观亚洲，除了印度之外，通缩几乎无处不在。上周，美国报告的通胀率之低创下了50年之最。在这种情况下，一定要牢记吉布森悖论。

当通胀率下跌到2%以下的时候，就不会再对股市产生什么积极影响了，这种形势很不妙。市盈率会下降，而且下降的概率会高达50%，一旦出现这种情况，经济增长率就不只是在两个季度增长2%~3%那么简单，而是陷入持续更久的二次探底，国内生产总值增长率也随之下降到1.5%，而且伴随一阵阵的通缩，股市也有可能暴跌10%。采购经理人指数、ISM制造业指数、就业数据以及房价等高频数据将会为我们拨开云雾。如果我们真的陷入另一场伴有温和通缩的经济衰退，股价可能会进一步大幅下跌。罗斯福在1937年过早地实行紧缩政策之后，到了1938年出现的情况就是这样。