新年伊始，各种可怕的事情都在2011年等着我，我却浑然不知。但刚开始我还是赚了一些。

2011年1月3日

每年到这个时候，人们总是痴迷于预测一年之后的市场行情，几乎到了令人发笑的地步。而这位“市场先生”却很聪明，很喜欢折腾人，一点儿也不在乎我们的时间。换言之，虽然我也预测市场行情，但对于今后的动态，我却一无所知。但我的感觉是今后几个月中，股价会涨。

在迈进2011年之际，我得了轻微的“恐高症”。自从2010年夏季以来，我赶上了这股回暖期，一直保持很高的净长仓，令很多人惊讶的是，市场也逐渐出现了令人兴奋的“融涨”（melt-up）。在美国，大盘股已经涨了20%，小盘股涨了30%。欧洲和新兴市场也出现了大体相似的行情。现在的问题是我是否应该大幅减持净长仓（比如减持到50%或60%），然后停下来静观其变。我环视了一下其他基金，所谓的“精明投资者”也坐不住了，为了降低风险，有的正在减持，有的已经完成了减持。数据表明，尤其是在过去两三周里，已经有大批对冲基金进行了做空或做多的操作。

我的同事们说：“股票明显因过度购买而价格高企，牛市论者赚了，熊市论者也赚了，但猪市论者，即认为股市不会太好但也不会太坏的人却赔了。”没有把握好这个回暖期的熊市论者因担心贸然行动会带来损失而不愿入市。痛苦交易的结果就是大家达成了一个共识，即2011年初期股市会迎来进一步上涨。我已经决定继续留在股市，期待着股市在2011年初的上涨，但我还是感到紧张。

因为我们宣扬自己是不落窠臼的人，所以我们为了摸清市场情绪，作了大量的研究，每周都会做出一个全面性的市场情绪综合指标，这个指标有20多个不同的小指标构成。根据我们的标准，市场上的牛市情绪越来越强，但还达不到极端强烈的地步。我们发现，如果熊市情绪达到了极端强烈的地步，则是一个非常宝贵的时间信号。相比之下，过度强烈的牛市情绪能延续很长一段时间，只要市场不出现下行迹象。凯恩斯曾经说过一句著名的话：“市场的价格有时是不合理的，但在市场价格变得合理以前，你可能已经破产。”他这句话说得很对。

我之所以保持多头仓位，是因为美国以及全球经济的向好趋势依然在延续。在美国，消费者的“动物精神”（animal spirits）、量化宽松、布什减税方案适用范围的扩展以及工资税降低等因素加在一起，导致消费者支出、商业投资和就业岗位全部得以增加。2010年的实际国内生产总值增长率可能高达4%。部分地区制造业的采购经理人指数、第一声公司（First Call）的赢利预测调整、失业保险金申请人数、汽车销量、经济周期研究所（ECRI）的领先经济指标、成屋待完成销售状况都出现了积极的迹象。中国等新兴市场的高频数据正在转好，摩根大通全球综合采购经理人指数再次实现上涨。正如摩根大通所说的那样：“拖累全球制造业的因素正在消失。”从全球范围来看，服务行业焕发了生机，消费者信心和企业信心双双提升。现在，摩根大通以购买力平价基准预测2011年的全球经济增长率将达到3.7%或者4.5%。