2011年5月2日

4月份，我的基金净收益增加了4.5%，不算差，但多少有点令人失望，因为原本可以实现更多的收益。我们正确地判断了市场动向，净长仓维持在健康的水平，但整个国家和行业的收益都是普普通通。我们持有大量的科技股，摩根士丹利也持有欧洲公司以及新兴市场国家的大量股票。正如在之前一份报告中讨论过的那样，我们遴选并增持了一些科技公司的股票，这些公司肯定会从平板电脑和“云计算”方兴未艾的发展势头中受益。泰国股票及我们在泰国银行股上的重仓是另外一个亮点。我们选择在日本市场出现下跌行情之后购入日本股票，结果收益颇丰，这使我们更加相信到第四季度，日本市场会出现明显的强势增长。我们所持的东南亚其他国家，尤其是韩国的股票也给我们带来了收益。

不幸的是，我们持有的中国内地的股票和香港奢侈品类的股票几乎没带来多少收益，整个4月份都表现得非常普通。我们仍然相信人们误解了中国经济的管理层，而中国股票的价值被严重低估了。农产品价格正在下滑，紧缩周期可能也快要结束了，这超出了投资者的普遍预期。我们其实在全球石油股和美国金融股中蒙受了一些损失，4月份中旬的时候我们抛售了这些股票。目前，独栋成屋的销售价格持续下降，这就消除了贷款资产组合升值的可能性。我们在英国商业地产上的空头令我们蒙受了损失，但我们采取了一定的止损操作。随着美国市场逐渐上扬，我们继续把净长仓维持在高位。正如我们之前所注意到的那样，这种上涨缓慢的、波动性低的局面是一个好兆头。

与美元指数（DXY）相比，美联储实际广义美元指数（Real Broad Dollar Index）反映的信息更加全面，目前实际广义美元指数已经降到了新低，由于天气、日本、石油价格升高以及库存等因素的缓冲，全球经济似乎再次进入了新的“缓慢增长期”。那么为什么股市会上扬呢？对美国股市而言，原因很清楚。各企业第一季度的收益报告总体上来讲还是不错的，而且美联储仍然在给市场注入流动性。美联储主席伯南克、副主席杜德利，和纽约联储主席耶仑等美联储高官都认为控制核心通货膨胀率具有关键意义，并且认为房价持续下跌、商品价格高位运行会导致通货紧缩，因为它们会削减消费者的可支配收入。如果出现全球性经济疲软，石油价格可能会下跌，这具有一定的积极意义。但美国政府和美联储的梦魇就是中东石油生产被打断，油价会随之回升。那时，我们将看到停滞性通缩。

我同意他们的观点。3月份实际工资和薪金降低了0.1%，但实际转移支付的增幅足以引起个人实际可支配收入的小幅上涨。美国经济仍然处在恢复期，依旧很脆弱。总统以及伯南克可能都知道，如果一个总统任期内的失业率超过了7.5%，那么这位总统就不会成功连任。我的观点是第三轮量化宽松推出的可能性越来越大，只要投资者认为“缓慢增长期”是暂时的，那么股市就会迎来牛市。由于世界上存在各种与股市短期动态相反的因素，因此如果想同时跟上各国、各部门以及各币种的股市动态是非常艰难的事情。除了增持日本的股票之外，我的投资组合基本上没有作什么新的调整。央行紧缩和日本的问题给亚洲带来了较大压力，但我仍然看好亚洲。在亚洲各国中，韩国可能领跑其他国家和地区，但中国内地、中国香港（高端房产类股票）、泰国（金融类股票）以及印度尼西亚已经作好上扬的准备了。