生产不再迂回：真正的以需定产

奥地利学派是对市场行为理解最为深刻的经济学派，他们认为基于消费者偏好的不可得性，生产必须迂回。在此基础上，资本是异质的，高阶资本与低阶资本的取得与效用的发挥是不同的。于是，形成了投资与投机的区别，与之相适应的资产配置理论流传久远。在哈耶克著名的《物价与生产》中，这一解释奠定了结构主义分析的基础，之后在《资本纯理论》中得以发扬光大。在迂回生产中，企业的资本是虚耗的，为了维持正常生产，必须保持一定的库存水平。库存理论对于经济周期的解释成为一种经典，并在美国经济学家基钦手里成为宏观经济分析中一种最普遍的分析工具。

在新技术革命的冲击下，因为消费者偏好可以通过大数据获得，企业便不用再猜测消费者的喜好而生产，于是，生产的直接性大大加强。迂回生产的减少，使得企业可以真正地以销定产，市场经济具有了真正的计划性。库存周期最终将会消失，资本的异质性也将改变。无论是宏观经济分析，还是资产配置，在此前提下都将不得不改变。回到单个公司的估值，也就意味着，一个没有库存的公司，其价值可能更多地体现在销售上，其资本结构的改变对估值的影响是显而易见的。