的确，在2001年，GDP出现了几乎难以察觉的下降趋势，作为回应，在随后几年里，美联储再一次释放了货币超发的狂潮，把短期利率打压到只有1%的水平——这是自大萧条以来从未有过的低利率水平。很快，单向投机周期意在复仇，再次袭来，引爆了房地产市场和抵押贷款市场，出现了另一个没有先例的泡沫。

当然，在房地产欣欣向荣的过程中，美联储的政策制定者坚信其中没有任何问题。尽管自世纪之交以来，美国全国房屋价格上涨了一倍，而且在许多“沙漠州”市场，白热化的投资收益有2~3倍，但根据格林斯潘和他的继任者伯南克的说法，根本就没有泡沫。

在他们眼中，房屋价格的快速上涨反映了一个日趋繁荣的国家经济，也体现了公众对华盛顿的信心，仅此而已。但他们忽视了，在一个整体经济在不断失血的历史时期，房屋价格的上涨恰恰是因为美联储实施最严厉的利率打压政策所导致的结果。

2002年年初到2005年年中，美联储积极主动向投机者送上政策大礼，把用来调节通胀的市场利率打压至绝对荒谬的水平。在这40个月间，CPI平均上涨了2.6%，但短期借贷利率只有1.5%。这意味着实际利率为负数，而且这不是一两个月的事情，而是维持了4年左右的时间。同样，10年期财政国债的实际利率也跌至历史最低水平。

用金融市场的话来表述，美联储维持利率压制的疯狂行为，把利率上限降低到历史最低点，意味着其相对应的金融资产价格突然暴涨到历史最高位。因此，美联储正驾驭着一台不折不扣的泡沫机器，以前所未有的超低利率债务，促进了美国经济的发展。

事实上，在2002~2007年，信贷市场的总债务（包括公共和私人）余额增加了惊人的18万亿美元，在同一时期，GDP是3.5万亿美元，债务增长的数量是GDP的5倍多。因此，美国经济不堪重负陷入破产，只是时间早晚的问题。