1.5.1 什么是股价指数

股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。

根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。例如：恒生指数反映的是香港股市整体走势，而恒生国企指数反映的是在香港上市的 H股价格走势，恒生红筹股指数则反映香港股市中红筹股的价格走势。按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为全部上市股票价格指数和成份股指数。前者是指将指数所反映出的价格走势涉及的全部股票都纳入指数计算范围。例如：上海证券交易所发布的上海证券交易所综合指数，就是把全部上市股票的价格变化都纳入计算范围，上海证券交易所工业股价格指数、商业股价格指数等则分别把全部的工业类上市股票和商业类上市股票纳入各自的指数计算范围。成份股指数，是指从指数所涵盖的全部股票中选取一部分较有代表性的股票作为指数样本，称为指数的成份股，计算时只把所选取的成份股纳入指数计算范围。例如：深圳证券交易所成份股指数，就是从深圳证券交易所全部上市股票中选取40种，计算得出的一个综合性成份股指数。通过这个指数，可以近似地反映出全部上市股票的价格走势。深圳证券交易所发布的工业股成份指数，是从深圳证券交易所上市的工业股中选取20家成份股为代表计算得出的。在编制成份指数时，为了保证所选样本具有充分的代表性，国际上惯用的做法是，综合考虑样本股的市价总值及成交量在全部上市股票中所占的比重，并要充分考虑到所选样本股公司的行业代表性。指数公布后，还要根据市场变化状况定期或不定期地更换样本股。

股价指数的计算方法，有算术平均法和加权平均法两种。算术平均法，是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。例如：如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为15元、20元、30元，则其股价算术平均值为(15+20+30)÷3＝21.66（元）。加权平均法，就是在计算股价平均值时，不仅考虑到每支股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小，对平均值进行调整。实践中，一般是以股票的发行数量或成交量作为市场影响参考因素，纳入指数计算，称为权数。例如：上例中3支股票的发行数量分别为 l亿股、2亿股、3亿股，以此为权数进行加权计算，则价格加权平均值为(15× 1+20×2+30×3)÷(1+2+3)＝24.16（元）。

由于以股票实际平均价格作为指数不便于人们计算和使用，一般很少直接用平均价来表示指数水平，而是以某一基准日的平均价格为基准，将以后各个时期的平均价格与基准日平均价格相比较，计算得出各期的比值，再转换为百分值或千分值，以此作为股价指数的值。例如：上海证券交易所和深圳证券交易所发布的综合指数基准日指数均为100点，而两所发布的成份指数基准日指数都为1 000点。

在实践中，上市公司经常会有增资和拆股、派息等行为，使股票价格产生除权、除息效应，失去连续性，不能进行直接比较。因此，在计算股价指数时也要考虑到这些因素的变化，及时对指数进行校正，以免股价指数失真。

1.5.2 上证股票指数

上海证券交易所编制的指数共计三大类计15种：

1.样本指数类 3种

（1）上证成分股指数；

（2）上证50；

（3）红利指数。

2.综合指数类 2种

（1）上证综合指数；

（2）新上证综合指数。

3.分类指数类 7种

（1）A股指数；

（2）B股指数；

（3）工业指数；

（4）商业指数；

（5）地产指数；

（6）公用指数；

（7）综合指数。

4.其他指数类 3种

（1）基金指数；

（2）国债指数；

（3）企债指数。

上证指数，广义地说如上4类15种。 狭义地说就是专指上证综合指数，其样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况。上证50、上证180和上证380指数是上海市场特大型、大型和中型蓝筹企业的代表，表现上海多层次蓝筹股市场的变化特征；上证债券类指数、上证基金指数反映上交所分层市场，与股票指数一同构成上证指数体系。

1.5.3 深圳综合股票指数

由深圳证券交易所编制的股票指数。该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本。由于以所有挂牌的上市公司为样本，其代表性非常广泛，且它与深圳股市的行情同步发布，它是股民和证券从业人员研判深圳股市股票价格变化趋势必不可少的参考依据。在前些年，由于深圳证券所的股票交易不如上海证交所那么活跃，深圳证券交易所现已改变了股票指数的编制方法，采用成份股指数，其中只有40支股票入选。

现深圳证券交易所公布的价格指数有样本指数类、综合指数类和分类指数类三大类。

1. 样本指数类：

（1）深证成分股指数；

（2）深证A股指数；

（3）深证B股指数；

（4）深证100指数。

2. 综合类指数：

（1）深证综合指数；

（2）深证新指数；

（3）中小企业板指数。

3. 分类指数：

（1）农林牧渔指数；

（2）信息技术指数；

（3）批发零售指数；

（4）金融保险指数；

（5）房地产指数；

（6）社会服务指数；

（7）传播文化指数；

（8）综合类指数；

（9）其他类指数：深证积极指数。

中证指数有限公司，是上交所和深交所共同出资发起设立的，专业从事证券指数及衍生品开发的公司，其发布沪深300指数，中证规模指数、沪深300行业指数、沪深300风格指数系列等。

1.5.4 恒生指数

恒生指数，由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，是反映香港股市价格趋势最有影响的一种股价指数。该指数于1969年11月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日，基期指数定为100。后因恒生指数增设了四个分类指数，将基期改为1984年1月13日，并将收市指数975.47定为新基期。

恒生指数的成份股具有广泛的市场代表性，其总市值占香港联合交易所市场资本额总和的70％左右。为了进一步反映市场上各类股票的价格走势，恒生指数于1985年开始公布四个分类指数，把33种成份股分别纳入工商业、金融、地产和公共事业四个分类指数中。

恒生指数成份股的选取原则如下：

（1）按股票市值大小选择，必须居于占联交所所有上市普通股份总市值90％的排榜股票之列(市值指过去12个月的平均值)。

（2）按成交额大小选择，必须居于占联交所上市所有普通股份成交额 90％的排榜股票之列(成交额指过去24个月的成交总额)。

（3）必须在联交所上市满24个月以上。

根据以上标准初选出合格股票后，再按以下准则最终选定样本股：

（1）公司市值及成交额之排名。

（2）四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。

（3）公司在香港有庞大业务。

（4）公司的财政状况。

恒生指数计算公式是：

现时指数＝现时成份股的总市值÷上市收市时成份股的总市值×上日收市指数

1.5.5 沪深300指数

为反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资及指数衍生产品创新提供基础条件，沪、深证券交易所编制并发布了沪深300统一指数。

沪深300指数简称“沪深300”，上海行情使用代码为00300，深圳行情使用代码399300。指数基日为2004年12月31日，基点为1 000点。

指数成分股的选择空间是：上市交易时间超过一个季度（流通市值排名前30位的除外）；非ST，ST股票，非暂停上市的股票；公司经营状况良好，最近1年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家委员会认定的不能进入指数的股票。选择标准是选取规模大、流动性好的股票作为样本股。选择方法是，先计算样本空间股票最近1年的日平均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数5个指标，再将上述指标的比重按2∶2∶2∶1∶1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300的股票。

指数的计算方法是，以调整股本为重，采用派许加权综合价格指数公式计算。

沪深300指数按规定作定期调整。原则上指数成分股每半年进行一次调整，一般为1月初和7月初实施调整。每次调整比例定为不超过10%。

1.5.6 金融市场最具代表性的股指

1.标准普尔500指数

标准普尔500股价指数（S&P500）乃是由美国McGraw Hill公司，自纽约证交所、美国证交所及上柜等股票中选出500支，其中包含400家工业类股、40家公用事业、40家金融类股及20家运输类股，经由股本加权后所得到之指数，以1941至1943这段期间的股价平均为基数10，并在1957年由S&P公司加以推广提倡。因为S&P500指数几乎占纽约证交所股票总值80％以上，且在选股上考量了市值、流动性及产业代表性等因素，所以此指数货一推出，就极受机构法人与基金经理人的青睐，成为评量操作绩效的重要参考指标。

指数成分股的增减原则可说是指数的精髓所在，S&P500指数以保留500支成分股为前提，维持一增一减。

增加个股的考量原则有六项：

（1）市值——由于S&P500为市值加权型指数，因此，个别公司在其产业领域的市值大小成为考量的第一要素。

（2）产业——考量产业是否在美国的经济体系中占有重要的地位。

（3）资本化——分析股票在外的流通程度，避免遭少数团体操控。

（4）交易——分析个股每日、月、年的交易流动性，及股价的正常效率化。

（5）基本分析——追踪公司的财务及营运状况，以维持指数的稳定度，并将变动减至最小。

（6）新兴产业——若有新的产业不在原本的分类中，但其条件符合以上5项标准，则可考虑加入。

减少成分股考量因素有四项：

（1）合并——公司合并后，被合并的公司自然排除指数外。

（2）破产——公司宣告破产。

（3）转型——公司转型在原来的产业分类上失去意义。

（4）不具代表性——被其他同产业公司取代。

2.道·琼斯指数

道琼斯指数是根据人名，道和琼来命名的一个科学衡量股票规律的指数道·琼斯指数，即道·琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由五种股价平均指数构成，分别是：

（1）30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数。

（2）以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数。

（3）以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数。

（4）以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。以700种不同规模公司股票为编制对象的道?琼斯公正市价指数。

在五种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道·琼斯指数的代表加以引用。

3.纳斯达克

纳斯达克全名为全国证券交易商协会自动报价系统，1971年才问世。它通过计算机网络将全国证券经纪商组织在一起，及时准确地向其提供场外交易行情。它最初专门让投资者交易一些资本额很小的新创企业股票，但经过短短20多年的发展，上市公司数目、上市的外国公司数目、月交易额都已超过纽约证券交易所。纳斯达克综合指数包括4 600多种股票，该指数在1971年2月5日启用，基准点为100点。主要由美国的数百家发展最快的先进技术、电信和生物公司组成，包括微软、英特尔、美国在线、雅虎这些家喻户晓的高科技公司，因而，成为美国“新经济”的代名词。

4.日经指数

日经指数，原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均措数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价” 。1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。前一指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变的最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。