1988年会议纪要

通货膨胀

几年来，巴菲特总在强调，我们一定会遭遇严重的通货膨胀。尽管何时出现、能发展到什么地步无人知晓，然而通货膨胀却无法避免。原因就是“印钱多么容易，我要是有机会，也一定会这么做”。不光美国会爆发通货膨胀，全世界都在逼近通货膨胀。

通胀对冲

既然我们会遭遇严重的通货膨胀，有人便问，我们是不是该考虑考虑房地产、外汇、金融杠杆和硬性资产？巴菲特和芒格一一做了解答。

房地产

芒格说：“人人都说房地产能赚大钱，可他们却忘了有多少大钱在房地产上打了水漂。”

外汇

芒格说：“搞清祖国的文化就够难了，要想了解其他国家的文化更是难上加难。”

金融杠杆

巴菲特说：“你大可手忙脚乱地使用金融杠杆，但它可能根本救不了你的命。”

硬性资产

芒格说：“有人发现凡·高的油画去年卖了4000万美元，年复合收益率达到13%，但伯克希尔的股东赚得可要多得多。”

终极通胀对冲

我们该如何消除通货膨胀带来的不利影响？即便不存在通货膨胀，巴菲特和芒格依然会这样做：低价收购那些管理得井井有条的大公司，然后不再插手。

任谁也不愿遭遇通货膨胀，不过资金投入低、现金抛出量大以及定价灵活的优秀公司却能够很好地应对通货膨胀。

程式交易

巴菲特指出，无论何时，只要两种商品同时出现，就会存在套利，而套利实际上是资本市场的一项优秀且必要的功能。

问题是，指数期权这类衍生工具是否应该存在。芒格直率地说道：“这主意糟透了。”

为了阐明这个观点，巴菲特让我们想象一下年会是在一艘游艇上举行，可游艇被吹离航线，撞毁在一个荒岛上。我们也许会从岛上形形色色的人中选举巴菲特来担任主席。巴菲特可能会让半数股东去采集食物，再留下一些股东搭房子，还让几个手巧的股东制作将来能用到的工具。现在，想象一下，巴菲特发起一项智力测试，挑选30到40位最优秀、最聪明的股东，给他们每人分配一台科特龙终端机，让他们用期货和干活儿的人交换食物。这主意简直荒唐至极。

预测经济周期

巴菲特表示：“我能活上几年，就能遇到几年经济衰退期。我要是把时间都浪费在猜测经济周期上，伯克希尔·哈撒韦的股票也只能值15美元一股了。做生意绝不能靠预测。”

所罗门兄弟公司

巴菲特对伯克希尔旗下内布拉斯加家具卖场以及世界图书出版公司的发展了如指掌，但他坦言，自己猜不透投资银行界未来10年将何去何从，可资本势必会上涨，因此所罗门兄弟公司将发挥重要作用。

巴菲特还重申道，他们非常欣赏所罗门兄弟公司的主席约翰·古特弗罗因德。

芒格（他的口头禅是“这买卖不好做”）当天唯一一次激动地表示：“所罗门的潜力巨大，将来定有不俗的表现。”

在我看来，所罗门兄弟公司的股价低于账面价值，它没准能成为出色的值得长期持股的核心公司。

另辟蹊径

有人认为便携激光光盘将给世界图书出版公司带来不利影响，巴菲特对此做出了回应。他把自己说成“老风车迷”，还说未来20年内百科全书也不会出现什么改变。

有次讨论离了题，却十分有趣。巴菲特指出：“即便你过了时，也用不着另辟蹊径。”

他举例解释道，你要是能预见1930年火爆的客车生意，就该想到飞机早晚会取代它；可航空业务糟透了，你要做的并不是踏足其中，而是退出整个客运行业。

美国经济的弹性

巴菲特和芒格不愿过多谈论宏观经济。

巴菲特指出，美国经济稳健，经得起诋毁。在他看来，经济政策无论优劣，每年的国民生产总值也差不了1%。也就是说，就算政策出了岔子，国民生产总值的增长率可能就是（X-1）%，而不是X%罢了。

约翰·坦普尔顿也认同这一观点。

换言之，这几个聪明的投资人只会在稳健的经济环境下寻找便宜的好买卖，而不会忧心于经济预测。

贸易逆差

巴菲特认为贸易逆差远比联邦预算赤字要严重得多。

巴菲特解释道，彼得·米纽伊特用不值钱的东西买下了曼哈顿，^[1]如今我们却用曼哈顿换些不值钱的东西；美国广播公司以7.5亿美元的价格卖掉了在纽约的办公楼，然后我们花钱买它的录像。^[2]

换句话说，他解释道，我们交易农场时写下欠条，今后得一点点赎回那片农场。这就是贸易逆差带来的后果。

传记：和优秀的人交朋友

我最喜欢芒格和巴菲特口中那些能反映他们心声的话。

被问及喜欢看什么书时，芒格回答道，他钟爱传记，强烈推荐大家看传记来“和逝去的伟人交朋友”。巴菲特打趣道：“他们也从不顶嘴。”

芒格接着说，传记会给你带来奇妙的经历，让你和各种各样的人交朋友，甚至能让你交到更多优秀的朋友。他指出，生意人能从《金拱门》和《大商店》里学到不少有价值的东西。

[1] 1626年，荷兰人彼得·米纽伊特用相当于24美元的小饰品从当地印第安人手中买下了曼哈顿岛。——编者注

[2] 巴菲特关于贸易逆差的详细观点参见本书第20页。——编者注