1990年会议纪要

春天的盛会

自从6年前开始采用“世界即课堂”的学习方法以来，我们定期参加伯克希尔的年会，还挑选参加了其他公司的年会。今年，我们踏入了这些“课堂”，这里有我们最喜欢的“教授”：

●4月30日，奥马哈，伯克希尔·哈撒韦公司，沃伦·巴菲特和查理·芒格。

●5月7日，洛杉矶，原始资本公司，乔治·米凯利斯。

●5月8日，帕萨迪纳，韦斯科金融公司，查理·芒格。

他们的见解十分精彩，我现在想把它们分享出来。不过，这几位先生都对一个概念情有独钟，这点的确值得注意。我想，好好回顾一下这个话题也许会受益匪浅。

钱要花在好公司上

多花些钱买家好公司总比贪图便宜而买家普通公司要强得多。

——乔治·米凯利斯

上文提及的每场会议和伯克希尔·哈撒韦的年度报告都谈到一点：把钱花在好公司上才是投资成功的秘诀。

和不少伟大的真理一样，这一点似乎显而易见，但事实却并非如此。人们采用的投资方法往往与“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆提出的价值法大相径庭。

米凯利斯在原始资本公司年会上解释道，价值投资有两大基本主线：①收购资产；②投资盈利能力。

第一条主线强调购买远低于资产清理价值的公司。

本杰明·格雷厄姆是位资产投资猎手，像他一样寻找合适的资产也许就是走出经济萧条的正确方法。

米凯利斯认为，低价收购资产的问题在于，提高资产价值的唯一途径就是发生大事。

巴菲特也在年度报告里阐述了几乎相同的观点，他把资产投资说成“雪茄烟蒂投资法”。除非你是清算人，否则你终将苦苦等待才能“吸上”些利润。

米凯利斯更喜欢投资盈利能力的方法。他解释道，要是一家公司每年的回报率居高不下，股东最终也能享受到同样的回报。

芒格在韦斯科金融公司年会上这样说：他想要的是“傻瓜式”公司。他举了可口可乐和《华盛顿邮报》的例子，说它们“始终享有优先留置权”。

制度的缺陷

有趣的是，这几位先生都想独自投资些好公司。

米凯利斯告诉我，哈佛商学院还从来没有讨论过这个话题。

芒格在韦斯科金融公司年会上指出，本杰明·格雷厄姆是世上最优秀的老师之一，但他在教育自己最得意的门生沃伦·巴菲特时还没有想到过这个问题。

芒格叹息道，要是商学院能知道是什么让好的公司越来越好，又是什么让不好的公司越来越糟，就能培养出更加优秀的管理人才。可惜他们并不知道。

有人纳闷，商学院为什么会不知道？芒格回答道，要是商学院想知道原因，就意味着它们在质疑美国大公司的道德问题与业绩水平，可正是这些公司给了不少学生进入商学院学习的机会。

芒格解释说，商学院不过是谨遵本杰明·富兰克林的忠告：“结婚前一定擦亮双眼，结婚后最好睁一只眼闭一只眼。”

“商学院最擅长‘睁一只眼闭一只眼’。”芒格总结道。