1992年会议纪要

吉尼斯：又一家跨国公司

谈到伯克希尔投在世界最大的酒水供应商吉尼斯公司的2.65亿美元，巴菲特说，吉尼斯同可口可乐、吉列一样，利润大都来自海外。

芒格指出，酒水是地位的象征，吉尼斯稀有卓越的品质使其价格越高，感知价值就越高。巴菲特补充道，在有些人看来，价格和投资银行服务、商学院完全是一回事。此原则，对于威士忌也是一样。^[1]

多在有真材实料的东西上投资

巴菲特提到，伯克希尔约20%的透视盈利^[2]来自国外，其中可口可乐的利润占据首位。

每一天，每个人会喝掉64盎司^[3]的东西。1991年，软饮料在这64盎司中占比为25%，远超过水，是美国第一大饮品！这意味着每个美国人每年要喝掉大约730罐软饮料，其中约42%都出自可口可乐公司。世界其他地方的软饮料消费模式也惊人地相似，且软饮料的销量仍在上涨。

巴菲特指出，这就是他不怎么关心宏观因素的原因，把得力的公司攥在手里才是关键所在。

1919年，可口可乐上世，当时每股股价只有40美元。1920年，由于糖价波动，可口可乐的股价猛跌至19.5美元。经历了70多年的战争与萧条，可口可乐的股价从起初的每股40美元涨到了现在的180美元（年复合收益率约为16%）。

与其预测经济，倒不如花时间考察一下产品能否存活下去来得实在。^[4]

高管报酬

1991年，不少高管赚了成百上千万美元，报纸对此争相报道。巴菲特回应道：

1.上不封顶（真正出色的管理人才拿多少报酬都不为过）。

2.能否长期任职并不重要。

3.报酬与绩效直接挂钩（衡量标准由公司和资本投入决定）。

可要是把高额报酬给到业绩平平的高管手里却着实令他不悦。

非执行董事长

年会就董事会成员报酬的分发争论不休，巴菲特对此做出了回应。

巴菲特指出，每个员工都需要向上级汇报工作，只有董事长是个例外。而首席执行官常常兼任董事会主席。鉴于主席负责召集董事会并安排会议议程，董事会便难以正确考量首席执行官的表现。

主要问题是，如何才能建立监督委员会协作制度，在不影响公司正常经营的前提下，在必要时为董事会亮起黄灯。巴菲特在所罗门兄弟公司当众提议设立一名非执行董事长。这样的一个人能够对首席执行官的行为做出评价与监督。

关于所罗门兄弟公司

有人问及巴菲特将所罗门兄弟公司从财政丑闻中救下的英雄壮举。

巴菲特给大家讲了海洋世界里鲨鱼池的故事——导游说，就算能得到100万美元的奖金，也没有一个人敢从这里游到鲨鱼池的对面。突然间，一阵哗然。一个男人气冲冲地游到了池塘另一边，只见鲨鱼一口咬住了他的脚后跟。导游猛地大喊：“你胆子真大！你是第一个敢在鲨鱼池里游泳的人。你打算怎么花你的100万美元？”那个男人回答道：“雇个侦探找到把我推下水的那个畜生。”

熟练掌舵

有人很好奇，伯克希尔是如何对其投资的公司进行资本配置的？

巴菲特声称，他和芒格可没有我们想象中那么厉害。芒格则说，他们什么权利都没有，他援引克拉伦斯·达罗的话说：“天生当船长的命？该死，我连桨都划不动！”

现代资产组合理论：年度反面事例

巴菲特痴痴地说，过去40多年中，我们所学的投资理论一直在倒退。

芒格表示，那是因为教授们都对现代资产组合理论爱不释手，可谓情人眼里出西施。

巴菲特补充道，计算机的确能生成大量数据，我们也用不着涂涂画画就能得到现代资产组合，可这并非倒退的原因所在。大家只是忽略了一个简单的事实，那就是，一旦你买下一家公司，你就拥有了这家公司。