前言
第1章 基本概念与研究框架 / 1
1.1 什么是建材：概念及分类 / 1
1.2 建材产业链及研究框架 / 5
1.2.1 消费建材 / 5
1.2.2 周期建材 / 10
1.2.3 工业建材 / 16
1.3 建材总需求：典型的投资驱动 / 21
第2章 消费建材：存量时代，变革加速 / 23
2.1 历史复盘：消费建材何以牛股辈出 / 23
2.2 市场需求：过去新房驱动，未来存量主导 / 31
2.2.1 消费建材下游需求和房地产投资更相关 / 31
2.2.2 需求结构：存量房改造有望开辟新蓝海 / 33
2.2.3 主要细分赛道均为千亿元市场 / 35
2.3 竞争格局：龙头强者恒强，渠道变革加速 / 47
2.3.1 市占率现状及未来提升路径 / 47
2.3.2 渠道变革加速龙头集中度提升 / 63
2.4 从财报解读核心竞争力：生产看成本，销售
看品牌及渠道 / 68
2.4.1 资产结构：板材、建筑五金、防水行业资产较轻，
石膏板行业相对重资产 / 68
2.4.2 现金循环周期：涂料、板材、石膏板、防水、
管材行业较短 / 69
2.4.3 盈利能力：市占率及C端业务占比高的龙头
ROE更稳定 / 70
2.4.4 核心竞争力：生产看成本，销售看品牌及渠道 / 73
2.4.5 盈利质量：收入、利润及增长质量的探究 / 76
2.4.6 现金流：企业价值创造的源泉，背后是高ROIC驱动 / 82
第3章 周期建材：规模成本制胜，供给改革新周期 / 87
3.1 水泥：需求总量下行，供给新周期 / 88
3.1.1 水泥需求：短期看库存，中期看房地产，长期看人口 / 88
3.1.2 水泥竞争格局：供给侧结构性改革带动行业
进入新周期 / 96
3.1.3 历史复盘：海螺水泥20年扩张之路 / 103
3.2 玻璃：龙头规模成本领先及多元扩张 / 126
3.2.1 建筑玻璃：未来增长看竣工及节能改造 / 127
3.2.2 光伏玻璃：未来格局取决于需求与供给的动态平衡 / 136
3.2.3 汽车玻璃：新车存量双拉动，寡头格局稳固 / 140
3.2.4 电子玻璃：国产替代加速，从“柔变”到“叠变” / 144
3.2.5 药用玻璃：中硼硅玻璃渗透率带动量价齐升 / 149
3.2.6 财报解读：龙头企业规模与成本优势持续领先 / 152
3.2.7 龙头复盘：信义玻璃及福莱特成长之路 / 164
第4章 工业建材及新材料：多元需求双碳驱动，国产替代提速 / 174
4.1 玻纤：需求多元驱动，龙头新一轮扩产 / 174
4.1.1 市场需求：性价比驱动多元化需求 / 175
4.1.2 寡头格局稳固，龙头产能扩张规划较大 / 178
4.1.3 财报解读：成本、产能及研发构筑中国巨石
核心竞争力 / 181
4.1.4 龙头复盘：中国巨石产能扩张及资本市场表现 / 184
4.2 绝热材料：新国标及“双碳”驱动需求扩容 / 189
4.2.1 建筑绝热：新国标推动保温材料需求扩容 / 189
4.2.2 工业绝热：减碳驱动陶瓷纤维及气凝胶等应用提速 / 190
4.3 碳纤维：需求持续高增长，国产化率不断提升 / 192
4.4 光伏封装新材料：BIPV催生TCO及胶膜需求 / 196
4.4.1 BIPV拉动超薄及TCO玻璃需求 / 197
4.4.2 胶膜：EVA膜为当前主流，PVB膜为BIPV最优选 / 205
第5章 建材行业国际对标研究 / 211
5.1 对标美国，中国存量房市场是否到来 / 211
5.1.1 中国存量房处于什么时代 / 212
5.1.2 房龄：当前或仍处于临界点左侧 / 214
5.1.3 中等收入人群比例已达标，但收入水平差距较大 / 216
5.1.4 人口结构：处于黄金阶段，但后续存忧 / 217
5.1.5 改造市场能成为对冲新建市场下行的力量吗 / 218
5.2 涂料国际比较：千亿市场巨头崛起 / 222
5.2.1 全球涂料市场：前十涂企占比约四成，
亚太份额提升快 / 222
5.2.2 宣伟对标研究：全球涂料市值标杆的成功之道 / 225
5.2.3 立邦对标研究：立足亚洲的世界涂料品牌 / 248
参考文献 / 265
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